20170220-兴业证券-江粉磁材-002600.SZ-国产手机销量爆发_公司业绩或超预期_16页_2mb

江粉磁材（002600）研究报告总结

核心内容概述

本报告对江粉磁材（002600）进行了全面分析，认为其未来业绩有望超预期，给予“增持”评级。公司通过并购帝晶光电和东方亮彩，实现了“磁材+手机产业链”双主业发展模式，拓展了手机零部件制造业务，提升了整体盈利能力。同时，公司实际控制人及高管增持股票，显示出对公司未来发展的信心。此外，公司通过发行债券补充资金，为未来发展提供保障。

主要观点

1. 公司业绩或超预期

• 公司于2015年、2016年分别完成对帝晶光电、东方亮彩的收购，开启双主业模式。
• 2016年OPPO、vivo等主要下游厂商销量增速超过100%，为公司带来显著业绩增长。
• 东方亮彩2015~2017年承诺净利润分别为1.15亿元、1.425亿元和1.8亿元，2016年业绩有望超预期。
• 帝晶光电2015~2017年承诺净利润分别为1亿元、1.3亿元和1.7亿元，公司未来业绩有保障。

2. 实际控制人及高管增持，彰显信心

• 2016年12月，实际控制人及高管共计增持1228万股，占公司总股本的1.03%。
• 增持成本为9.92~10.14元/股，对应当前股价具有较高安全边际。
• 增持行为表明公司管理层对公司未来发展持积极态度。

3. 发行债券增强发展后劲

• 2016年12月，公司宣布发行公司债券，预计募集资金不超过20亿元，主要用于项目投资、偿还银行借款和补充流动资金。
• 公司债务资本比率一直维持在13%以下，发行债券有利于提升公司资金实力。

4. 国产手机市场发展迅速，公司前景广阔

• 国产手机品牌如OPPO、vivo、华为等在全球市场占有率显著提升，尤其是中低端市场。
• 2016年OPPO销量达7840万台，同比增长122.2%，带动公司业绩增长。
• 手机品牌在海外市场拓展迅速，如华为、中兴、TCL、OPPO等，为公司带来更多业务机会。

关键信息

1. 公司业务结构

• 传统磁材业务：公司专注于铁氧体永磁、软磁等材料的生产，主要应用于汽车、家电、消费电子等领域。
• 手机产业链业务：通过收购帝晶光电和东方亮彩，公司进入手机零部件制造领域，包括液晶显示模组、触摸屏、精密结构件等。
• 三大业务板块：磁材及相关产品、贸易业务、手机产业链业务，其中手机产业链业务贡献最大。

2. 财务数据（单位：百万元）

3. 主要客户及市场

• 东方亮彩：主要客户为OPPO、小米、金立等，2015年前三季度营收占比达99.48%。
• 帝晶光电：主要客户包括华贝电子、天珑移动、康佳通信等，终端品牌覆盖联想、华为、康佳等。
• 市场拓展：公司客户群体覆盖全球多个新兴市场，包括中国、印度、东南亚、中东、非洲等。

4. 协同效应与增长潜力

• 帝晶光电与东方亮彩在手机产业链中具有良好的协同效应，客户群体可互相导流，提升整体业绩。
• 金属外壳市场渗透率持续提升，公司布局金属结构件业务，有望成为新的增长点。
• 2016~2018年，全球手机外壳出货量年复合增长率预计达12%，其中金属外壳增长更快，有望达28%。

5. 风险提示

• 下游厂商销量不及预期。
• 新项目扩产不及预期。

附注

• 股价信息：当前收盘价为10.8元，对应PE为49X、31X、23X，分别对应2016、2017、2018年。
• 公司基本面：公司具备良好的盈利能力，且具备较强的市场拓展能力。
• 投资建议：基于公司未来增长潜力，给予“增持”评级。

总结

江粉磁材通过并购扩展业务至手机产业链，增强了其在消费电子领域的竞争力。随着国产手机销量的快速增长，公司业绩有望持续提升。实际控制人及高管增持公司股票，彰显对公司发展的信心。同时，公司通过发行债券增强资金实力，提升未来发展潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的盈利能力和市场拓展能力，未来增长前景良好，值得投资者关注。