20240927-财通证券-10月流动性展望_政策加力_债牛逆转__13页_555kb

宏观深度报告 - 10月流动性展望

核心观点

央行为应对下行压力，近期下调7天逆回购利率20bp并全面降准0.5个百分点，配合积极的政治局会议表态，显示出稳增长政策进一步加码的可能性。报告分析认为，尽管10月流动性缺口预计约4900亿元，但降息降准将推动资金价格下行，利好短端品种。

9月资金面回顾

• 资金利率抬升：9月各期限DR/SHIBOR利率及同业存单收益率普遍上行，隔夜R-DR利差明显扩大。
• 央行操作加码：重启14天逆回购、缩量续作MLF（下调30BP），同时通过降准降息直接改善资金面，政策工具更加精准。

债券市场方面，10年期国债利率先降后升，月末至2.08%，受央行政策及股债跷跷板效应影响，债市偏弱。8月债券托管量环增16万亿元，利率债尤其是国债托管增量显著提高；商业银行大幅增持，广义基金减持。

10月流动性展望：

• 供给规模缩减：国债净融资预计2100亿元，地方债净融资约2200亿元，总净融资规模降至4300亿元，供需结构改善。
• 政策环境支持：央行通过逆回购、降准降息对冲资金缺口，中长期宽松政策延续预期较强。
• 债市分化：短端利率下行，长端或迎短暂调整，但幅度有限，反映政策聚焦稳增长中长期布局。

风险提示：政策超预期调整、经济恢复不及预期、历史规律失效均可能影响流动性节奏。