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A股市场2013年下半年策略展望总结

核心内容概述

2013年下半年A股市场策略展望报告指出，市场趋势的主导因素不再是GDP增速，而是市场对改革远景与金融风险化解的评价。报告认为，尽管经济增速放缓，但“真成长”仍有下半场，成长股在制造业科技创新的推动下仍具投资价值。同时，流动性环境趋于平稳，IPO开闸影响中性，但需关注“供给阀值”效应。投资策略建议先“消夏防御”，待三中全会改革顶层设计清晰后，再重回成长主线。

主要观点与逻辑

1. 市场为何需要“消夏”？

• 改革预期成为主要变量：市场中期趋势的决定因素是对改革远景与金融风险化解的评价，而非GDP增速。
• 改革预期有限：城镇化和简政放权作为“中药”，对市场提振力有限，改革拐点预期集中在三中全会召开。
• 流动性“圆弧顶”：全球流动性不会更泛滥，国内融资总量增长的峰值已过，央行将通过灵活操作维持货币供给合理水平。

2. “真成长”仍有下半场

• 制造业科技创新：作为A股成长股的“美国投射”，其基础雄厚，成长源头无泡沫。
• 美国制造业创新趋势：金融危机后，美国经济复苏依赖高科技与高附加值的“新制造业”，而非传统制造业。
• IPO开闸影响中性：IPO开闸不会与大盘涨跌直接相关，但可能强化市场调整趋势。
• 风格转换只是传说：周期行业在去产能格局未改变的情况下，中长期系统性负超额收益是常态。

关键信息

一、市场表现回顾

• 上半年数据：沪深300指数上涨0.65%，中小板综指上涨17.32%，创业板综指上涨36.63%。
• 风格分化：小盘股表现远强于大盘股，A股市场初现“成长泡沫”。

二、改革预期与政策影响

• 改革评价升温时点：三中全会改革方案初稿完成（6月）和三中全会召开（三季度末四季度初）是两个关键时点。
• 改革主线预期：改革部署将集中在行政体制、财税体制、民生领域、金融与投融资四方面。
• 城镇化影响有限：城镇化是长期过程，涉及行业众多，短期市场影响不大。
• 简政放权推动转型：通过提高落后产能的环保、安全、资源成本，推动周期行业转型，带来结构性机会。

三、流动性分析

• 海外流动性：美联储QE退出预期下，全球流动性不会更泛滥，美国经济复苏趋势明显。
• 国内流动性：融资总量增长的峰值已过，M2增速高于目标，央行将通过灵活操作维持合理货币供给。

四、投资策略建议

• “消夏防御”策略：建议在三季度末四季度初前，以防御为主，关注金融、地产等维持标配的板块。
• 重回成长主线：三中全会后，市场将重回成长股投资主线。
• 看好行业：
  • 移动互联网应用（手游、移动支付）
  • 制造业科技创新（电动汽车、3D打印、穿戴消费电子）
  • 清洁能源替代（天然气、核电、LED）产业链
  • 部分转型思路清晰的工业企业

行业盈利预测（表格3）

行业盈利预测（表格4）

投资策略总结

• 大指数波动区间：1950-2450点。
• 策略分界点：三季度末四季度初为关键节点，前期“消夏防御”，后期重回成长主线。
• 重点推荐行业：
  • 移动互联网应用
  • 制造业科技创新（如电动汽车、3D打印、穿戴消费电子）
  • 清洁能源替代产业链
  • 部分转型思路清晰的工业企业
• 维持标配行业：金融、地产。

风险提示

• IPO供给阀值效应：当月度IPO募集资金额超过约430亿元时，可能引发市场次中级向下转向。
• 风格转换不现实：周期行业在去产能格局未改变的情况下，中长期负超额收益是常态。
• 流动性支撑有限：央行将维持合理货币供给，但支撑大盘股趋势的“弹药”不足。

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