棕榈油年度报告：道阻且长，强预期兑现迷雾重重-20240115-东证期货-28页_7mb

棕榈油2024年市场展望总结

供应端

马来西亚

• 减产时间：预计2024年一季度（2-3月）减产，产量低点出现在2月份；反季节干旱影响已有滞后效应，影响2024年产量；老树占比增加导致单产弹性增大。
• 需求端协助：斋月备货需求可能加速去库，库存或在3-4月降至历史低位。
• 后续：产量逐步恢复，但整体增幅有限，全年产量约1850-1900万吨，较去年难现显著增长。

印度尼西亚

• 减产时间：主要影响从2024年二三季度开始，与厄尔尼诺相关，单产水平下降约0.1-0.15吨/公顷。
• 政策影响：B35政策下，生物柴油消费或增20-170万吨，但POGO价差限制实际消费；若执行B40，需HVO产能支持，可能性低。
• 平衡因素：种植面积扩张（2022年增加13万公顷）部分抵消减产影响，2024年产量预计减少约100万吨。

需求端

印尼

• 生物柴油政策给第 地棕榈油消费带来增量（约20-170万吨），但高价FOB和免税政策调整可能抑制需求。

印度

• 库存较高，消费增长压力大，进口政策倾向控制通胀，预计2024年棕榈油进口减少约150-200万吨。
• 国内油籽产量增加（如油菜籽）将进一步挤压棕榈油进口空间。

中国

• 2024年一季度棕榈油进口疲软，受高库存和南美大豆丰产挤压。
• 2024年下半年或逐步回暖，但需关注产区实际减产与南美供给变化。

欧盟棕榈油消费减需求受棕榈油禁令驱动。自2020年起逐步淘汰棕榈油用于生物燃料，2024年需求预计保持小幅下滑。

• 红海危机对进口物流可能形成扰动。

投资建议

• 一季度：可逢低做多，因一季度斋月备货加速去库有望支撑价格。
• 二季度：焦点转向南美大豆丰产与东南亚减产的交叉影响，价格走势取决于现实减产与预期落差。

风险提示

• 棕榈油实际减产幅度不及预期。
• 南美大豆超预期丰产。
• 全球宏观经济风险（如经济衰退）。
• 印尼B40政策推进不及预期。