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汽车电子系列1：电动化势不可挡，汽车电子含量显著提升

核心内容

随着全球能源、环境及交通问题日益突出，汽车正向电动化、轻量化、智能化和网联化方向发展。其中，电动化已成为国家战略，推动新能源汽车成为我国汽车产业转型升级的关键方向。新能源汽车的发展不仅有助于节能减排，还能够降低对石油的依赖，保障国家能源安全。

主要观点

• 电动化趋势不可逆转：特斯拉Model 3已经量产，销量迅速增长；国外车企如沃尔沃、戴姆勒等也加大新能源汽车的布局力度，预计到2025年新能源汽车销量将占总销量的20%-30%。
• 中国新能源汽车市场领先全球：2016年中国新能源汽车销量达65万辆，占全球销量的近一半，成为全球最大的新能源汽车市场。
• 政策推动行业转型：新能源汽车补贴政策逐步退坡，双积分政策推动行业向市场驱动转型，进一步促进新能源汽车市场的发展。
• 汽车电子含量显著提升：电动汽车的汽车电子成本是传统汽车的两倍以上，尤其是功率半导体、电容器、PCB板和Busbar等关键部件用量大幅增加。

关键信息

功率半导体

• 电动汽车的功率半导体价值量是传统汽车的5.5倍，单车增量高达300美金。
• IGBT模块是核心部件，占电动汽车成本的10%左右，充电桩成本的20%左右。
• 中国功率半导体市场占全球50%以上，但中高端IGBT仍依赖进口，被欧美日企业垄断。

电容器

• 电动汽车中电容器用量显著增加，尤其是薄膜电容器，因其具有高耐压、长寿命、高安全稳定性等优点，被广泛应用于电机驱动、电源管理等领域。
• 薄膜电容在新能源汽车中的单车价值约80-100美元，而客车可达150-300美元。

PCB板

• 新能源汽车中PCB板用量大幅增加，特别是电池管理系统（BMS）带来的增量。
• 特斯拉Model S中使用17块PCB板，单车价值量提高1-3倍。

Busbar软连接

• 用于电池组内部连接，可替代传统线束。
• 特斯拉Model Y单车使用超过100米软连接，价值量超过3000元。

相关标的

以下公司因在汽车电子领域具有优势，被建议关注：

• 扬杰科技：分立器件IDM龙头，布局SiC功率半导体，产品已实现量产。
• 长盈精密：新能源汽车软连接龙头，已进入特斯拉供应链。
• 安洁科技：Model 3和PW2的独家供应商，提供导电散热功能件。
• 大族激光：锂电池及Pack设备龙头，已切入CATL等动力电池厂商供应链。
• 德赛电池：掌握BMS核心技术，价值量超400美元，已供货三星SDI。
• 横店东磁：电机磁瓦龙头，积极布局动力电池，预计2019年产能达6GWh。
• 法拉电子：薄膜电容器龙头，国内车用市场份额近五成。
• 江海股份：超级电容与锂电池形成优势互补，具备完整生产工艺。

风险提示

• 新能源汽车市场发展不及预期。
• 行业政策发生重大变化。

投资建议

类比苹果产业链，建议关注特斯拉产业链相关标的。随着新能源汽车的快速发展，汽车电子需求显著增加，相关企业有望获得增长红利。

总结

汽车电动化已成为全球趋势，中国亦将其上升为国家战略。新能源汽车市场增长迅速，国内销量领先全球。电动化带来的汽车电子含量显著提升，功率半导体、电容器、PCB板和Busbar等关键电子元件需求大幅增长。特斯拉作为新能源汽车领域的“苹果”，其产业链上的供应商将受益于行业快速发展，建议关注相关标的，如扬杰科技、长盈精密、安洁科技、大族激光、德赛电池、横店东磁、法拉电子和江海股份。同时，需警惕新能源汽车市场发展不及预期和政策变化等风险。