电子行业深度，汽车电子化浪潮之PCB：汽车智能化电动化势不可挡，PCB迎来增长新动能-20171023-广发证券-37页-3mb

电子行业：汽车电子化浪潮之PCB

核心内容

汽车电子化浪潮正在推动PCB行业迎来新的增长动能。随着智能化、电动化和轻量化趋势的深入发展，汽车电子将成为PCB行业未来的主要驱动力。当前，单台汽车中电子零部件的成本占比已从1950年的1%提升至20%-35%，预计未来将大幅增长，达到45%-65%。

主要观点

• 汽车电子化趋势明显：新能源汽车和ADAS（高级驾驶辅助系统）的普及将显著提升PCB的用量和价值。
• PCB行业面临新旧动能转换：消费电子需求逐渐放缓，而汽车电子需求快速上升，PCB市场将加速向汽车领域转移。
• 本土厂商具备优势：消费电子十年发展为本土PCB厂商积累了技术、客户和精益生产经验，使其具备在汽车电子领域快速发展的潜力。
• 投资建议：重点关注具有技术积累和汽车电子布局的本土PCB厂商，如超声电子、依顿电子、东山精密和景旺电子。

关键信息

1. 汽车电子化带来的PCB增量

• 电动化：新能源汽车对PCB需求显著增加，尤其是动力控制系统中的BMS、VCU和MCU，预计单车PCB价值增量可达2000元。
• 智能化：ADAS系统将带来约549元的单车PCB价值增量，预计到2020年，ADAS将为全球汽车板市场带来约110亿元增量。
• 轻量化：FPC（柔性印刷电路板）因轻量化优势在汽车电子中应用加速，预计2020年将为全球汽车板市场带来约120亿元增量。

2. 汽车电子市场增长潜力

• 全球汽车电子产值CAGR：2016-2020年预计达5.6%，远高于消费电子增速。
• 新能源汽车渗透率：预计到2020年，全球新能源汽车销量将达600万辆，国内新能源汽车产量预计达150万辆，推动汽车板市场增长。
• ADAS渗透率：预计2022年全球新车ADAS搭载率将达到50%，为PCB行业带来巨大增量。

3. 本土PCB厂商的优势

• 技术积累：消费电子黄金十年为本土厂商提供了强大的技术储备。
• 供应链开放：特斯拉等车企打破传统封闭供应链，为本土厂商进入汽车电子领域创造了机会。
• 客户拓展：本土厂商已成功进入博世、哈曼、德尔福等一线Tier1厂商供应链。
• 高毛利：汽车板毛利率稳定在13%-18%，具备高增长潜力。

4. 未来PCB行业趋势

• 行业分化：传统消费电子需求放缓，PCB行业将向汽车电子等新兴领域转移。
• 全球PCB市场：预计2016-2020年，汽车板和FPC将成为增长最快的细分市场。
• FPC应用：FPC在汽车中用于LED车灯、车载显示屏、娱乐信息系统等，未来市场增长空间广阔。

投资建议

• 重点推荐：超声电子（高阶HDI优势厂商，聚焦汽车电子）、依顿电子（国内汽车PCB领头羊，产能扩充专注汽车板市场）。
• 建议关注：东山精密（深耕FPC汽车应用新蓝海）、景旺电子（PCB全品类覆盖，积极开拓汽车电子利基市场）。

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期
• ADAS渗透率不及预期
• 新技术替代风险
• 行业竞争加剧风险

行业评级

• 买入

图表索引（部分）

• 图1：电动化、智能化、轻量化带来的单车PCB价值量增量
• 图2：全球单车汽车电子成本占比加速提升
• 图3：全球单车半导体成本逐年上升
• 图4：ADAS刚刚跨过导入期，未来成长空间广阔
• 图5-8：新能源汽车及ADAS概念车展示
• 图9：中国新能源汽车销量预测
• 图10：全球新能源汽车销量数据（乘用车）
• 图11：智能手机是过去十年电子第一驱动力
• 图12：全球智能手机出货量及渗透率
• 图13：全球新能源车销量及渗透率
• 图14：全球市场ADAS各模块渗透率
• 图15：全球单车汽车电子占整车成本比例
• 图16：全球汽车电子年产值及增速
• 图17：2016-2020年电子各下游全球产值CAGR预测
• 图18-19：智能手机周期进入后半场，苹果销量首降
• 图20：智能汽车有望成为下一代的计算平台
• 图21：FPC成长历程（十亿美元）
• 图22：PCB传统下游终端全球出货量（亿台）
• 图23：全球PCB产值及增速
• 图24：2016年PCB全球市场下游应用分布情况
• 图25：全球汽车PCB产值及增速
• 图26：2015-2020年PCB各下游全球产值CAGR预测
• 图27：汽车各系统PCB价值分布
• 图28：不同车型PCB需求量
• 图29：传统汽车与新能源汽车主要差别在动力系统
• 图30：PCB在新能源汽车动力控制系统中的应用
• 图31：新能源汽车动力控制系统
• 图32：新能源车带来的单车汽车板增量
• 图33：汽车电子各细分市场发展趋势
• 图34：ADAS与人的反应机制类似
• 图35：ADAS相关PCB
• 图36：特斯拉新一代Autopilot硬件系统的8个摄像头
• 图37：ADAS所带来单车汽车板增量（仅含传感器）
• 图38：FPC下游分布
• 图39：FPC在汽车中的多样化应用
• 图40：汽车电子中的FPC
• 图41：FPC各下游领域全球增速预测
• 图42：全球汽车领域FPC产值预测（百万美元）
• 图43：轻量化所带来的单车FPC价值增量
• 图44：电动化、智能化、轻量化带来的单车PCB价值量增量
• 图45：汽车电子专业化分工体系
• 图46：全球前6大Tier1厂商起源
• 图47-48：2016年全球新能源市场份额（分车型/车企）
• 图49：特斯拉供应链体系
• 图50：敬鹏近年经营情况
• 图51：敬鹏优质大客户众多
• 图52：敬鹏工业发展历程

表格索引（部分）

• 表1：美国公路安全局将无人驾驶技术分为5个阶段
• 表2：各国对ADAS模块相关安装规定
• 表3：各车企新能源汽车发展战略
• 表4：PCB下游应用对各类PCB的需求
• 表5：ADAS不同类型传感器对比
• 表6：ADAS所需传感器
• 表7：FPC应用领域
• 表8：2015年全球汽车板排行
• 表9：国内外部分苹果PCB供应商
• 表10：公司募投项目列表
• 表11：公司汽车电子主要客户介绍