20171023-广发证券-电子行业_汽车电子化浪潮之PCB-汽车智能化电动化势不可挡_PCB迎来增长新动能_37页_3mb

电子行业：汽车电子化浪潮之PCB

核心内容

汽车电子化浪潮正推动PCB行业迎来新的增长动能。随着智能化、电动化和轻量化趋势的推动，汽车电子成为电子行业新的增长引擎，PCB作为电子系统的核心组件，将深度受益于这一变革。

主要观点

• 汽车电子化趋势明显：单台汽车中电子零部件成本占比已从1950年的1%提升至当前的20%-35%，新能源汽车电子成本占比更高，可达45%-65%。
• PCB行业面临新旧动能交替：传统PCB主要由智能手机带动，增速放缓；汽车电子成为新的增长点，预计未来5年汽车PCB产值CAGR达4.3%。
• 三大驱动力推动PCB增长：电动化、智能化、轻量化分别带来PCB用量与价值的提升，形成量价双升的乘数效应。
• 本土PCB厂商具备优势：在消费电子十年积累下，本土厂商在技术、制程、客户与精益生产等方面已准备就绪，有望通过特斯拉等新势力的供应链开放实现弯道超车。
• 重点推荐企业：超声电子、依顿电子、东山精密、景旺电子等具备汽车电子布局能力的厂商。

关键信息

电动化带来的PCB增量

• 新能源汽车（纯电与混动）推动PCB用量显著提升。
• 纯电动汽车完全替换传统动力系统，带来PCB替代增量。
• 混合动力汽车引入电驱动系统，产生PCB叠加增量。
• 预计到2020年，新能源汽车将为全球汽车板市场带来近120亿元增量。

智能化带来的PCB增量

• ADAS系统推动PCB用量与价值量同步上升。
• 每套ADAS系统带来约2000-4000美元的PCB需求。
• 2020年ADAS传感器将为全球汽车板市场带来近110亿元增量。
• 传感器种类包括摄像头、雷达、激光雷达，未来需求将增加至11-14个。

轻量化推动FPC应用

• FPC因其轻薄、可弯曲等特性，在汽车电子中广泛应用。
• FPC主要用于LED车灯、车载显示屏、娱乐信息系统等。
• 轻量化趋势将显著提升FPC需求，预计2016-2020年FPC在汽车领域的CAGR达4.9%。

本土厂商优势

• 特斯拉等新势力打破传统封闭供应链，为本土厂商提供切入机会。
• 本土厂商在消费电子领域积累技术，具备向汽车电子转型的能力。
• 依顿、东山、沪电等厂商已成功进入特斯拉供应链，具备复制敬鹏模式的潜力。

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期
• ADAS渗透率不及预期
• 新技术替代风险
• 行业竞争加剧

投资建议

• 推荐企业：超声电子（高阶HDI优势厂商，聚焦汽车电子）、依顿电子（国内汽车PCB领头羊，产能扩充专注汽车板市场）
• 关注企业：东山精密（深耕FPC汽车应用）、景旺电子（PCB全品类覆盖，积极开拓汽车电子利基市场）

行业趋势

• 汽车电子化：汽车正从机械产品向电子产品演进，电子零部件成本占比持续提升。
• 智能汽车：ADAS与自动驾驶技术推动汽车电子化，成为行业增长新引擎。
• 新能源汽车：电动车产销量快速增长，带动PCB需求显著上升。
• FPC应用：轻量化趋势下，FPC在汽车电子中广泛应用，成为增长新空间。

未来展望

• 汽车电子新周期：预计未来汽车电子将成为电子行业新的第一驱动力。
• PCB行业分化：传统消费电子带动的PCB市场将逐步让位于汽车电子。
• 本土厂商崛起：依托消费电子积累，本土厂商有望在汽车电子领域实现快速成长。

图表索引（部分）

• 图1：电动化、智能化、轻量化带来的单车PCB价值量增量
• 图2：全球单车汽车电子成本占比加速提升
• 图3：全球单车半导体成本逐年上升
• 图4：ADAS刚刚跨过导入期，未来成长空间广阔
• 图5：宝马iVision Dynamics纯电动概念车
• 图6：保时捷Mission E纯电动跑车
• 图7：大众I.D. Crozz II纯电动概念车
• 图8：奔驰EQA纯电动概念车
• 图9：中国新能源汽车销量预测
• 图10：全球新能源汽车销量数据（乘用车）
• 图11：智能手机是过去十年电子第一驱动力
• 图12：全球智能手机出货量及渗透率
• 图13：全球新能源车销量及渗透率
• 图14：全球市场ADAS各模块渗透率
• 图15：全球单车汽车电子占整车成本比例
• 图16：全球汽车电子年产值及增速
• 图17：2016-2020年电子各下游全球产值CAGR预测
• 图18：全球智能手机周期进入后半场
• 图19：智能手机龙头苹果手机销量遭遇13年来首降
• 图20：智能汽车有望成为下一代的计算平台
• 图21：FPC成长历程（十亿美元）
• 图22：PCB传统下游终端全球出货量（亿台）
• 图23：全球PCB产值及增速
• 图24：2016年PCB全球市场下游应用分布情况
• 图25：全球汽车PCB产值及增速
• 图26：2015-2020年PCB各下游全球产值CAGR预测
• 图27：汽车各系统PCB价值分布
• 图28：不同车型PCB需求量
• 图29：传统汽车与新能源汽车主要差别在动力系统
• 图30：PCB在新能源汽车动力控制系统中的应用
• 图31：新能源汽车动力控制系统
• 图32：新能源车带来的单车汽车板增量
• 图33：汽车电子各细分市场发展趋势
• 图34：ADAS与人的反应机制类似
• 图35：ADAS相关PCB
• 图36：特斯拉新一代Autopilot硬件系统的8个摄像头
• 图37：ADAS所带来单车汽车板增量（仅含传感器）
• 图38：FPC下游分布
• 图39：FPC在汽车中的多样化应用
• 图40：汽车电子中的FPC
• 图41：FPC各下游领域全球增速预测
• 图42：全球汽车领域FPC产值预测（百万美元）
• 图43：轻量化所带来的单车FPC价值增量
• 图44：电动化、智能化、轻量化带来的单车PCB价值量增量
• 图45：汽车电子专业化分工体系
• 图46：全球前6大Tier1厂商起源
• 图47：2016年全球新能源市场份额（分车型）
• 图48：2016年全球新能源市场份额（分车企）
• 图49：特斯拉供应链体系
• 图50：公司经营情况
• 图51：公司优质大客户众多
• 图52：敬鹏工业发展历程
• 图53：公司下游应用分布
• 图54：公司汽车电子业务主要Tier1客户
• 图55：2016年公司下游应用结构

表格索引（部分）

• 表1：美国公路安全局将无人驾驶技术分为5个阶段
• 表2：各国对ADAS模块相关安装规定
• 表3：各车企新能源汽车发展战略
• 表4：PCB下游应用对各类PCB的需求
• 表5：ADAS不同类型传感器对比
• 表6：ADAS所需传感器
• 表7：FPC应用领域
• 表8：2015年全球汽车板排行
• 表9：国内外部分苹果PCB供应商
• 表10：2013年以来公司募投项目列表
• 表11：公司汽车电子主要客户介绍