20120202-中国银河-钢铁行业跟踪报告_并购重组预期升温_推动板块跑赢大盘_21页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

行业概况

2012年12月2日发布的行业研究报告指出，钢铁行业在并购重组预期升温的背景下，板块整体表现优于大盘，其中重庆钢铁等个股表现尤为突出。

主要观点

1. 估值优势：钢铁行业当前的相对PB为0.56倍，接近历史低点，绝对PB为0.9倍，创2003年以来的新低，显示出较强的估值吸引力。
2. 并购重组预期：由于全年行业亏损及政策刺激，市场对钢铁行业重组预期升温。重组分为上市公司层面的资产注入和行业性并购重组。
3. 明年一季度走势：预计行业基本面好转的基础较强，但整体性盈利机会仍然有限，需关注需求回升、低钢价、低库存等因素。

关键信息

• 关键指标变化：螺纹钢、线材、热轧等价格出现下跌，冷轧微涨；螺纹钢、线材毛利显著下跌，冷轧毛利上涨。
• 库存情况：钢材社会库存上涨，铁矿石港口库存显著下跌。
• 产量情况：10月份国内粗钢、钢材产量环比同比均上涨，但建筑业需求增长放缓。

主要预测与分析

1. 驱动因素与关键假设

• 驱动因素：钢铁行业基本面的核心驱动因素为日均粗钢产量维持在212万吨以上，产能利用率连续两个月维持在91%以上。
• 关键假设：当前粗钢产能约为8.5亿吨。
• 预测：预计12月份粗钢日均产量为192万吨，尚不构成推荐条件，投资主要考虑市场面因素。

2. 有别于市场的判断

• 在8.5亿吨产能下，若日均产量低于212万吨，行业产能利用率提升效用有限，难以实现整体性盈利。
• 钢价涨跌首先取决于市场预期差的变化，其次是成本因素。

3. 估值与投资建议

• 若日均产量仍低于212万吨，投资应侧重于估值推动，关注PB和资产负债表。
• 个股选择应基于总市值与真实价值的比较，市值低于真实价值的公司更具投资价值。
• 若日均产量达到212万吨以上，可从基本面上推荐钢铁行业，关注业绩弹性高的个股。

4. 股价表现催化剂

• 基本面：整体需求超预期。
• 市场面：钢铁股走势落后于其他周期股，带来补涨机会；钢铁股涨幅缓慢提升相对估值。

5. 主要风险因素

• 整体需求低于预期。
• 周期股整体性大幅下滑。

行业动态跟踪

1. 发改委批准750亿元城轨项目

• 项目包括福州轨交2号线及福平铁路，以及乌鲁木齐市城轨交通建设规划。
• 该类项目对地方企业具有关注价值，可能成为2013年市场热点。

2. 粗钢日均产量微降

• 11月中旬全国粗钢日均产量为195.18万吨，旬环比下降0.25%。
• 产量下降主要由会员企业例行检修及盈利回落引起，库存压力继续缓解。

重点推荐公司

表 3：重点推荐公司估值一览

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

结论

钢铁行业在2012年12月面临基本面疲软与估值优势并存的现状。尽管行业盈利低于预期，但市场对并购重组的预期升温，推动板块跑赢大盘。重点推荐公司包括河北钢铁、攀钢钒钛、太钢不锈、鞍钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、武钢股份、宝钢股份、杭钢股份、凌钢股份、酒钢宏兴、八一钢铁、马钢股份、柳钢股份、南钢股份、抚顺特钢、玉龙股份等。投资者应关注估值提升、并购重组及市场预期变化，同时注意需求低于预期及周期股整体下滑等风险。