20240222-紫金天风-聚烯烃_节后库存累的真高__28页_5mb

节后聚烯烃价格小幅冲高后回落，核心观点为中性，原因包括原油价格假期反弹力度不足、上游库存高位累积以及需求回升缓慢限制去库速度。虽然估值中性偏低抑制盘面下跌空间，但预计价格宽幅震荡，重点关注节后库存去库情况。

供应方面，PE开工率同比偏低但环比增加约0.3个百分点至89.4%，PP开工率明显上行约3.5个百分点至88.4%。新增检修装置较少，但存在如兰州石化、上海石化等短时停车，新增产能方面，PP有安徽天大15万吨/年装置计划元宵节后投产，而PE投产压力相对较小。

需求方面，下游如农膜订单大幅回落，塑编企业订单天数弱于往年，成品库存累库明显，原料库存虽低位但存在补库潜力。需求回升需时间，物流不畅和天气因素（如南方大雪）加剧压力。

价差和预测：L/PP价差短期维持弱势，05-L-PP建议逢低做多；PP-3MA价差跌至负值区域，预计短暂低位后可能回升。库存高位（节后累库超去年）为主导因素，基差维持偏弱，预计L-PP基差可能走高，PP供需压力较大。

摘要注意：本报告基于公开数据，提供市场分析，不构成投资建议。