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金融期货早班车总结（2025年4月25日）

核心内容概述

本报告由招商期货有限公司发布，分析了2025年4月24日股指期货与国债期货市场的表现、交易策略及风险提示，结合经济数据和资金面情况，为投资者提供市场动态与操作建议。

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一、股指期货市场表现

1.1 指数走势

• 上证指数上涨0.03%，报收3297.29点。
• 深成指下跌0.58%，报收9878.32点。
• 创业板指下跌0.68%，报收1935.86点。
• 科创50指数下跌0.92%，报收1003.32点。
• 市场成交额为11,389亿元，较前日减少1,235亿元。
• 行业板块中，美容护理、银行、公用事业涨幅居前；计算机、通信、电子跌幅居前。

1.2 期现价差

• 各股指期货次月合约基差分别为：IM 153.08点、IC 127.88点、IF 47.56点、IH 19.56点。
• 基差年化收益率分别为：IM -17.01%、IC -15.01%、IF -8.27%、IH -4.85%。
• 基差处于较低水平，期现价差有所修复。

1.3 交易策略

• 美国对等关税落地后，股指波动性增加，短期存在超跌可能。
• 关注关税是否有缓和迹象及股市结构性机会。
• 人民币守住关键关口，指数或能同步企稳。
• IF估值较低，建议逢低布局。

1.4 风险提示

• 美国双边政策不确定性。
• 财政扩张进度不及预期。

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二、国债期货市场表现

2.1 市场走势

• 国债期货各期限价格均下跌，其中：
  • 2年期国债期货下跌0.05%，报收102.32点。
  • 5年期国债期货下跌0.11%，报收105.92点。
  • 10年期国债期货下跌0.09%，报收108.68点。
  • 30年期国债期货下跌0.08%，报收119.26点。

2.2 现券与基差

• 2年期国债期货CTD券为240024.IB，收益率变动+1.25bps，净基差-0.045，IRR 2.03%。
• 5年期国债期货CTD券为240014.IB，收益率变动+3bps，净基差-0.062，IRR 2.12%。
• 10年期国债期货CTD券为240025.IB，收益率变动+0.75bps，净基差-0.027，IRR 1.9%。
• 30年期国债期货CTD券为200012.IB，收益率变动+0bps，净基差+0.065，IRR 1.38%。
• 各期限CTD券存在高IRR、低基差的情况，或存在期现套利机会。

2.3 资金面情况

• 央行货币投放2,180亿元，货币回笼2,455亿元，净回笼275亿元。
• 短端资金面中性，宏观政策变化密集，全球贸易不确定性增加。

2.4 交易策略

• 国债避险属性凸显，但价格已至高位，预计短期偏震荡运行。
• 拉长时间看，财政政策与货币政策的先后顺序将决定长端国债价格方向。
  • 若财政政策先行出台，且国内经济进一步向好，预计长端国债价格逐步降温，收益率曲线更加陡峭。

2.5 风险提示

• 货币政策宽松超预期。
• 经济复苏不及预期。

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三、经济数据与市场情绪

3.1 中观数据跟踪

• 高频数据显示，近期经济基本面景气度分化：
  • 进出口板块景气度略有减弱。
  • 社会活动与基建板块景气度有所增强。
• 图1展示了各模块中观数据与过去五年同期的对比，按变动程度打分（-2到+2）。

3.2 股指期现货市场数据

• 表1提供了股指期货与现货市场的详细数据，包括涨跌幅、现价、成交量、持仓量、基差等。
• 从数据看，IH > IF > IC > IM，表明上证50指数相对较强。

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四、分析师简介

4.1 于虎山

• 招商期货投资咨询部负责人。
• FRM认证，具有13年期货从业经验。
• 专注股指期货、期权及量化交易，曾获“最佳期权分析师”称号。
• 在多家行业媒体发表超过100篇专业文章，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。

4.2 徐世伟

• 招商期货金融组主管。
• FRM认证，具有10年以上期货及衍生品研究经验。
• 专注于金融衍生品与利率相关品种研究，曾获多届中金所研究征文大赛奖项。
• 曾借调交易所参与期权产品设计，具备丰富的实战经验。

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五、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不对其准确性或完整性做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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