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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 人民币升值与GDP增长背离：尽管2021年第三季度GDP增速跌破5%，但人民币汇率升破6.4，表明市场对经济基本面的担忧已部分消化。
• 美元流动性充裕：境内美元流动性“淤积”是人民币升值的主要原因，主要由于中美利差变化、对外贸易顺差扩大、以及中国央行退出外汇干预。
• 汇率影响：人民币升值对经济景气度和中小企业盈利能力有负面影响，但短期对市场可能带来利多效应。
• 政策窗口：2021年10月29日中国国债纳入富时罗素指数，可能是央行释放流动性的关键窗口。

主要观点

• 短期人民币升值对市场影响利多大于利空。
• 汇率脱离基本面可能对出口企业形成结构性冲击。
• 解决路径包括疏导境内美元流动性、提高境内人民币流动性投放规模。

关键信息

• 人民币汇率指数创2016年初以来新高。
• 境内美元流动性相对充裕程度达历史高位。
• 美联储通过FIMA工具为离岸美元市场提供支持。

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固收金工

核心内容

• 前海开源沪港深农业主题精选：基金规模持续增长，布局基础农业与产业链，农业相关主题占比高于80%。
• 农业板块表现：2021年第二季度以来，农业板块净值回落，但盈利增速有望在2022年扭转。
• 投资价值：农业板块估值处于中位，未来盈利增速加大，投资价值凸显。

主要观点

• 农业板块拐点或至，行业局面静待花开。
• 基金表现优于农林牧渔行业，2021年业绩领先同类基金。

关键信息

• 基金规模为5.86亿元，成立五年以上。
• 2021年第二季度农业行业指数下跌12.55%。
• 基金风格配置领先，价值成长并行。

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行业分析

汽车行业

• 产批零表现：9月产批零数据超预期，芯片短缺问题缓解。
• 新能源车渗透率：提升至20.44%，自主品牌市占率持续增长。
• 投资建议：坚定看好汽车板块，超配。推荐整车标的：长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团；零部件标的：德赛西威、华阳集团、福耀玻璃、拓普集团、中国汽研、爱柯迪、华域汽车。

轻工制造行业

• 社零数据：9月社零总额增长4.4%，线上表现持续提升。
• 家具板块：表现亮眼，推荐顾家家居、敏华控股。
• 出口产业链：受益于中美贸易关系缓和，建议关注出口弹性。
• 造纸行业：箱板纸涨价，文化纸静待拐点，推荐太阳纸业，关注山鹰国际。

上市险企

• 保费数据：9月寿险保费同比延续放缓，财险表现分化。
• 行业趋势：寿险负债端压力延续，但中长期发展空间广阔。
• 投资建议：推荐关注中国平安、中国财险、中国太保。
• 风险提示：经济复苏不及预期、长端利率下行、险企转型成效不及预期。

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推荐个股及其他点评

新洋丰（000902）

• 业绩表现：2021年前三季度净利润同比增长32.54%，毛利率20.83%，环比提升1.6%。
• 项目布局：投资建设20万吨磷酸铁项目，提升产业链一体化优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为12.57亿元、14.16亿元、20.85亿元，维持“买入”评级。

迈瑞医疗（300760）

• 业绩表现：2021年前三季度净利润同比增长24.2%，业务快速恢复。
• 新产品发布：推出多项高端产品，推动业务增长。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润预测81.98/99.02/119.05亿元，PE分别为56倍、46倍、38倍，维持“买入”评级。

中科创达（300496）

• 业绩表现：2021年前三季度净利润同比增长45%-55%，Q3增长24.44%-49.28%。
• 技术布局：发布KanziOne汽车HMI工具链，布局智能网联汽车市场。
• 盈利预测：维持2021-2023年EPS预期为1.47/1.99/2.62元，维持“买入”评级。

万华化学（600309）

• 业绩表现：2021年前三季度净利润同比增长265.32%，Q3单季度业绩略低于市场预期。
• 成本与检修影响：原料成本上升和检修导致Q3盈利下滑。
• 中长期成长：布局新材料和精细化学品，维持“买入”评级。

安踏体育（02020）

• 业绩表现：主品牌Q3低段增长，FILA受疫情和洪水影响。
• 市场趋势：国货崛起趋势不变，双十一和冬奥会有望拉动销售。
• 盈利预测：下调2021-2023年归母净利润至74/91/113亿元，维持“买入”评级。

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风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力、原材料价格波动、消费景气度下降。
• 政策风险：限电政策、汇率波动、中美贸易摩擦。
• 行业风险：芯片短缺、车险综改、带量采购执行超预期。
• 公司风险：新产品研发不及预期、人才流失、项目投产不及预期。

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投资策略总结

• 汽车板块：坚定超配，关注“电动化+混动化+智能化”带来的自主崛起。
• 农业板块：布局农业主题基金，关注政策支持与行业景气度回升。
• 轻工制造：关注家具出口弹性与造纸行业拐点。
• 保险板块：短期承压，但中长期配置价值显现，关注头部公司转型与布局。
• 个股推荐：新洋丰、迈瑞医疗、中科创达、万华化学、安踏体育。