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文档总结

食品、饮料与烟草行业分析

核心内容

嘉必优2022年度业绩快报显示，公司全年总收入4.33亿元，同比增长23.44%，但归母净利润同比下降15.47%。2022年第四季度收入实现58.27%的大幅增长，主要受益于国内奶粉新国标实施及海外大客户拓展。

主要观点

1. 收入增长逻辑

   • 国内新国标推动ARA&DHA需求增长，飞鹤、伊利等大客户配方升级带动公司业绩。
   • 海外市场受帝斯曼专利到期影响，ARA全球市场空间扩大，公司市占率有望提升。

2. 净利率下降原因

   • 股权激励费用增加（约2,534.04万元）。
   • 销售费用上升，新产品、新业务市场开拓投入加大。
   • 产品结构和客户结构变化，综合毛利率有所下降。

3. 产能扩张

   • 新扩产项目将于2023年第一季度前投产，ARA产能提升36%，DHA产能提升429%，新增粉剂产能1500吨。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.09/1.61/2.17亿元，对应PE分别为57/38/28X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧、大非减持、政策调整风险。

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家庭与个人用品行业分析

核心内容

倍加洁是国内领先的口腔清洁护理用品及湿巾生产企业，2021年营收突破10亿元，出口及收汇突破1亿美元。

主要观点

1. 内生增长

   • 传统优势产品牙刷及湿巾出口表现强劲。
   • 新兴品类如牙线、漱口水、口喷等增长迅速，2022年前三季度增速达61%。

2. 外延发展

   • 拟收购薇美姿32.17%股权，补充品牌短板，增强供应链协同，深化口腔大健康战略。
   • 薇美姿旗下舒客及舒客宝贝品牌在2020年中国口腔护理市场份额排名第四。

3. 市场前景

   • 中国口腔护理市场预计从2020年的884亿元增长至2025年的1522亿元，CR5为49.10%，本土品牌市占率提升明显。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为0.81/1.31/1.77亿元，EPS为0.81/1.31/1.77元，对应PE为29/18/13X。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、自有品牌发展不及预期、收购不确定性。

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机器视觉行业分析

核心内容

凌云光（688400.SH）致力于成为机器视觉与光电领域的全球领导者，2022年7月在科创板上市。

主要观点

1. 市场潜力

   • 中国机器视觉市场增速快，2018-2020年销售额复合增长19.02%，预计2020-2023年复合增长率达27.15%，2023年销售额将达296亿元。

2. 技术布局

   • 拥有506项境内专利，牵头或参与制定多项国家、行业、团体标准。
   • 研发“先进光学与计算成像”部，联合清华大学开展新一代成像技术研究。

3. 应用场景

   • 涉及传媒文化、泛安全、智能网联汽车等多领域，提供智能视频解决方案与视频云服务。

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为27.50、36.24、46.43亿元，归母净利润分别为2.01、2.81、3.85亿元。
• 给予2023年60倍目标PE，对应目标价36.60元，首次推荐“买入”评级。

风险提示

• 技术创新不足、商业化进度拖延、市场竞争加剧、原材料价格波动、应收账款增长、疫情反复等风险。

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肉制品行业分析

核心内容

双汇发展（000895）是中国肉制品行业龙头，2021年收入667.98亿元，归母净利48.66亿元，2022年前三季度收入446.40亿元，归母净利40.66亿元。

主要观点

1. 行业地位

   • 肉制品市场空间广阔，双汇市占率16.4%，远超金锣（5.0%）和安井（1.8%）。
   • 屠宰行业总产量5,296万吨，双汇占6.17%，产业链延伸明显。

2. 核心优势

   • 拥有卓越的核心团队，董事长万隆带领公司从亏损小厂成长为行业龙头。
   • 通过万洲国际的史密斯菲尔德公司实现进口鲜冻肉资源协同，降低猪价波动影响。

3. 战略升级

   • 推出多种新品，提升肉制品吨利。
   • 把握预制菜机遇，建设规模化预制菜加工厂，完善销售网络。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为57.09/61.26/67.63亿元，对应PE分别为16/15/13倍。
• 给予“增持”评级。

风险提示

• 食品安全、猪肉价格波动、政策调整等风险。

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重要新闻摘要

• 二十届二中全会
  审议通过《党和国家机构改革方案》，强调深化改革开放，加强制度优势转化为治理效能。

• 特斯拉投资者日
  马斯克将发布“宏图篇章3”，聚焦一体化压铸、4680电池、储能及AI等方向。

• 横琴粤澳深度合作区
  发布专项惠澳政策，扩大澳资企业受益范围，推动澳资企业融入内地发展。

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投资评级说明

公司评级	定义
买入	预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间
回避	预计未来6个月内行业指数涨幅劣于市场指数10%以上
卖出	预计未来6个月内股价跌幅劣于上证指数5%以上

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