20240912-东兴证券-食品饮料行业_从利率角度观察食品饮料资产定价_9页_821kb

2021年以来，食品饮料板块资产定价更受分子端变化（需求侧因素）的影响，主要是因为资金外流环境下估值难以扩张，股价波动主要来自于EPS变化。本报告研究发现，中美利差与国内食品饮料板块呈现明显的负相关性。在中美利差扩大（资金流出期）时，板块估值难扩张，红利策略更为有效；当利差收窄（资金流入期）时，成长策略更为有效。

从2023年底开始市场转向“红利配置策略”，符合戈登资产定价模型。我们认为，红利策略失效、利差收窄的起始时间，可通过企业实际增长率/预期增长率是否超过必要收益率（10年期美债利率）来观察。

目前中美利差仍处于历史较高水平，若美联储9月议息会议释放降息信号，中美利差有所收窄，将利好食品饮料板块资产定价，特别是业绩长期稳定、估值受利率影响较大的企业。

本报告重点推荐：贵州茅台、五粮液。风险提示包含：美联储降息晚于预期，降息后资金未回流、行业政策变化、行业发展不及预期等。

投资建议：看好业绩长期稳定、估值受利率波动影响大的公司。推荐贵州茅台、五粮液，以把握红利策略收益。