20160127-兴业证券-一月公司跟踪情况汇总_养殖行业_19页_623kb

报告摘要

养殖行业跟踪报告总结（2016年1月）

核心内容

2016年1月，分析师陈娇和蒋卫华对养殖行业进行了深入跟踪，重点分析了牧原股份、雏鹰农牧、新大牧业、华英农业等企业的经营情况和行业前景。报告指出，2016年养殖行业将继续保持景气，猪价有望全年高位运行，同时粮价下行带来的成本降低将显著提升行业盈利水平。

主要观点

猪价走势：猪价受供需关系影响，下行空间有限，预计全年维持高位，甚至可能突破20元/kg。环保压力导致小厂退出，供给端恢复尚未开始，而需求端相对稳定，支撑猪价高位。
行业出栏量增长：2016年行业出栏量增速将大幅高于2015年，主要由于企业积极扩张，产能充足，盈利改善带来流动性提升。
盈利提升：粮价下行对养殖成本形成利好，预计每头猪盈利增加超过50元。同时，环保成本对大企业影响有限，甚至带来长期利好，促进行业集中度提升。
轻资产转型：雏鹰农牧以合作养殖模式为主，未来产能将全部采用轻资产运营，降低固定成本，提高灵活性。
资本运作：各企业均在进行产业基金投资，以支持产业链上下游发展，特别是养殖和饲料板块。投资方向偏向稳健成熟项目，以实现资源掌控和盈利增长。
行业周期性：养殖行业具有明显的周期性，企业需在产能扩张与低潮期之间平衡。当前行业处于上升周期，企业应把握时机扩大规模。
环保与技术：环保要求提升促使小企业退出，大企业通过提前规划和改造适应新政策。技术方面，如育种、饲料转化率、智能化养殖等，是提升效率和盈利的关键。
出口与熟食：华英农业在出口熟食方面具有优势，尤其在日本、韩国市场占有率高，但受汇率影响较大。同时，公司也在考虑海外并购和熟食产业扩张。

关键信息

雏鹰农牧

采用合作养殖模式，通过租地、建场、委托代养等方式实现轻资产运营。
2015年出栏量约200万头，2016-18年分别规划300万、500万、1000万头。
养殖成本受粮价影响较大，预计每头猪盈利增加超过50元。
电竞业务作为第二增长曲线，拥有OMG战队，粉丝数量庞大，变现方式包括青训、代言、内容变现等。
未来规划中，公司计划通过产业基金进行资本运作，预计占股40%以上。

牧原股份

环保成本：每头猪10元左右，对大企业有利，推动行业集中度提升。
成本下降：15年粮价下行已初步反映，预计16年可进一步下降至12元/kg以下。
产能扩张：16年计划出栏300万头，未来3-5年将继续扩大产能。
智能化养殖：正在尝试智能化猪舍，提高效率，降低成本。
PSY水平：国内领先，商品代PSY达30，优于行业平均水平。
种群管理：曾祖代到祖代PSY在23-24，商品代PSY达30，整体成活率高。

新大牧业

产能与扩张：15年出栏32万头，16年预计达到34-35万头，未来计划逐步扩大。
种养结合：通过猪粪发酵生产有机肥，同时种植苜蓿、红薯等作物，实现资源循环利用。
饲料成本：饲料占鸭苗成本的73%，随着粮价下行，成本将逐步下降。
品牌与渠道：通过“雏牧香”品牌拓展下游市场，包括经销商、网络、商超等，以销定产，减少投入。

华英农业

鸭苗与成鸭成本：鸭苗成本2.2元/羽，成鸭成本40元/羽，料肉比低，口感好。
出口情况：出口占比约60%，主要为纯肉熟食，出口市场包括日本、韩国、东南亚等。
MBO计划：1-2年内完成，通过间接控股方式，实现对禽业公司的控制。
产业链布局：未来计划发展熟食、羽绒等上下游产业，实现多元化发展。

风险提示

疫病风险：养殖行业受疫病影响较大，需加强防疫措施。
粮食政策风险：粮价政策变动可能影响养殖成本和利润。
环保政策风险：环保要求提高，可能对小企业造成较大压力，但大企业可通过提前规划应对。

投资评级

行业评级：推荐，行业表现有望优于市场。
公司评级：根据相对大盘涨幅，分为买入、增持、中性、减持等。

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