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思考乐教育（1769）调研报告总结

核心内容概览

思考乐教育是华南地区领先的K12课后教育服务提供商，成立于2008年，2014年在深圳设立首间学习中心，2019年在香港主板上市。公司专注于小学至高中学业备考及初阶小学素质教育，拥有“升学”和“乐学”两大课程品牌。截至2020年上半年，公司拥有127间学习中心，业务覆盖多个城市，致力于实现“550计划”，即未来五年进入超过50座城市，建设超过500所分校，实现50亿营收目标。

主要观点

• 行业地位：思考乐教育是广东省前五大K12课后教育机构之一，2018年市占率为0.9%，是前五大机构中成长最快的。
• 市场前景：广东省K12课后教育服务市场持续增长，2018年市场规模达539亿元，预计到2023年将增长至905亿元，参培人次预计从5520万增至7020万。
• 扩张策略：公司积极拓展市场，通过线下学习中心和线上课程结合的方式加速扩张，计划五年内进入50个城市，开设500所分校。
• 课程体系：
  • “升学”课程：面向小学至高中，以小班制形式开展，涵盖各学科，帮助学生备考各类考试。
  • “乐学”课程：面向小学低年级，提供语言、数学及兴趣课程，注重学生综合素质培养。
• 线上教育：2019年推出“思考乐双师课堂”，结合线上名师主讲与线下辅导，提高学习效率。2020年初全面上线网络课程，应对疫情，保障学习进度。
• 品牌升级：推出“鸿盟高端班”聚焦尖子生培优，提升品牌影响力和美誉度。
• 团队稳定性：公司拥有完善的激励机制，包括教师合伙人、校长裂变机制及期权制度，教师离职率保持低位，团队稳定。
• 教研投入：公司持续加大研发投入，2016-2019年研发投入占比从3.8%提升至6.4%，教研人员从58人增加至200多人，推动课程标准化与教学质量提升。
• 财务表现：2016-2019年公司收入年均复合增速达61%，毛利率从33%提升至42.7%，经营利润率从8.1%提升至20.5%，归母净利率从6.1%提升至14.2%。
• 现金流与偿债能力：公司现金流状况良好，2020年上半年经营活动现金净额为-94.9百万港元，但流动比率保持在1.4倍以上，现金对有息负债覆盖倍数超过6倍，显示较强的偿债能力。
• 投资回报：每开设一间1000平方米的新学习中心，平均投资回收期为10至16个月，公司通过寒假和暑假期间进行体验课程推广，提高市场渗透率。

关键信息

• 主要课程：

  • 升学课程：覆盖1年级至12年级，小班教学，每班不超过20人，课程频次每周1-2次，每节课时长1.5-3小时。
  • 乐学课程：覆盖1年级至3年级，每周1次，课时1.5-2.5小时，主要培养专注力、表达能力和阅读习惯。

• 财务数据（单位：百万港元）：

• 扩张计划：

• 课程结构与学生分布：

  • 2020上半年，小学、初中、高中学生人次占比分别为41.7%、50%、8.3%。
  • 学生续班率近70%，约60%学生参培科目大于1个。

• 研发与培训：

  • 研发投入占比从2016年的3.8%提升至2020上半年的6.3%。
  • 公司设有“思考乐培训学院”，涵盖教师、管理及职能三条培训线，确保员工全司龄段成长。

市场与竞争分析

• 市场结构：2018年广东省K12课后教育市场前五大机构市占率为7.6%，其中思考乐为第四大机构，市场高度分散。
• 竞争策略：公司通过严格的课程标准化、教研投入及线上线下结合的方式提升竞争力，同时通过品牌建设与高端课程拓展巩固市场地位。

总结

思考乐教育凭借其在华南地区的深厚根基、快速的市场扩张策略、完善的课程体系、稳定的团队及持续的教研投入，已成为K12教培领域的领先企业。公司正积极拓展至更多城市，推动“550计划”落地，同时借助线上教育补充线下教学，提升整体服务能力和市场覆盖范围。未来，公司有望在行业整合加速的背景下进一步扩大市场份额，实现更高的营收目标。