教育行业：开学季再谈k12教培市场，即刻出发，迎战升学竞技场-20180827-安信证券-28页-2mb

K12教培市场分析总结

核心内容概览

K12教培市场在政策调整和消费升级的双重影响下，面临短期挑战与长期机遇并存的局面。尽管民促法和课外培训机构整治政策短期内提升了师资成本和经营效率，抑制了扩张速度，但长期来看，市场规范将提升龙头机构的市场份额。K12教培行业具备良好的成长性、较高的天花板以及市场集中度偏低的特点，未来市场将持续增长。

主要观点

• 政策影响：民促法和校外培训机构规范政策对行业提出更高要求，导致短期内行业承压，但长期有助于市场规范化，提升行业集中度。
• 市场需求：升学路径的刚性需求驱动K12课外辅导市场持续增长，家长对教育投入增加，K12课外培训成为教育支出的重要部分。
• 市场结构：K12教培市场呈现高度分散，CR5仅为4.7%，行业格局明显分为全国性龙头、区域性龙头和区域性机构三大梯队。
• 行业逻辑：K12教培机构主要通过提量、提价和优化成本三重路径实现成长，其中提量是第一重路径，提价与多元化服务是第二重路径，而师生比和网点数量的优化是第三重路径。
• 细分市场：随着新高考改革，语文的重要性提升，“大语文”成为新的增长点，语文培训市场仍处于蓝海阶段，具备发展潜力。

关键信息

政策端

• 民促法实施：明确民办教育机构分类管理，规范审批流程，对课外学科培训进行严格监管。
• 校外培训机构规范：要求校外培训机构必须取得办学许可证和营业执照，限制跨区域扩张，推动行业整顿。
• 监管趋势：政策收紧促使行业向规范化发展，中小机构面临更大压力，而龙头企业有望进一步扩大市场份额。

消费端

• 高考地位：高考作为K12阶段的重要“圆梦方式”，对课外辅导需求具有决定性作用。
• 家长投入：2017年中国城市学生每周平均课外辅导时间达10.6小时，教育支出占人均年支出的4.2%，高于美国的2.4%。
• 需求增长：K12课外辅导需求稳定增长，其中英语、兴趣素质和数学为最受欢迎的培训品类，语文在新高考背景下需求快速增长。

市场端

• 市场规模：2013年至2017年，中国课外辅导行业收入从2547亿元增至3931亿元，预计2022年将达6111亿元，年复合增长率9.2%。
• 市场结构：K12教培市场集中度低，CR5仅为4.7%，主要由新东方、好未来、学大教育、精锐教育和卓越教育构成。
• 细分市场：市场可分为全国性龙头（营收30亿以上）、区域性龙头（营收5-30亿）和区域性机构（营收较低）。

竞争端

• 行业格局：K12教培市场高度分散，存在多个梯队，龙头机构在品牌、师资和课程方面具备优势。
• 竞争态势：新东方与好未来在K12市场占据领先地位，其中好未来因学生人数增长和业务效率提升，增速明显高于新东方。

两大巨头分析

新东方

• 发展路径：起源于英语培训，逐步扩展至K12教育、留学服务、在线教育、素质教育等。
• 业务构成：K12培训业务占比达59%，留学英语培训和K12培训为主要收入来源。
• 战略部署：采用“抢占-收割优化-优化再加速”三步走战略，通过内生增长和外延扩张实现发展。
• 财务表现：2018财年K12业务收入增长46%，学生人数增长30.3%，学习中心数量增长26.43%。
• 费用管理：销售费用率逐步下降，管理费用率趋于稳定，品牌效应开始显现。

好未来

• 发展路径：起源于奥数培训，扩展至中小学学科辅导，涵盖小班教学、1对1辅导和在线课程。
• 业务构成：小班业务占主导，收入占比达81.63%，在线课程收入占比提升至7.04%。
• 财务表现：2018财年学生人数增长89.58%，收入增长显著，净利润增速超过100%。
• 扩张策略：在2018财年学习中心数量增长23.3%，招生人数增长显著，扩张向内生成长转型。

教培图鉴

• 老三样主导：英语、兴趣素质和数学是K12课外培训的主要品类，家长对它们的紧迫性和必要性较高。
• 语文崛起：新高考改革提升了语文的重要性，语文培训市场成为新的增长点，具备品牌、师资和课程优势。
• 行业趋势：随着政策规范和消费升级，K12教培行业将向综合化、多元化发展，专业机构通过差异化竞争获得优势。

市场建议

• 关注龙头：建议关注全国性K12教培机构，如新东方、好未来，以及区域性龙头如学大教育、卓越教育。
• 细分市场：语文培训市场仍为蓝海，具备较高增长潜力，中文未来、立思辰等机构在该领域表现突出。
• 在线教育：在线教育作为线下辅导的补充，逐步发展，但目前仍处于辅助地位。

风险提示

• 消费升级不达预期：家长对教育的投入可能不及预期，影响行业增长。
• 宏观经济波动：经济环境变化可能影响家庭教育支出。
• 政策不确定性：国家政策可能对行业产生较大影响。
• 产业渗透率：教育产业渗透率提升可能低于预期，影响市场增长速度。