20250421-世纪证券-宏观周报（4月第3周）_宏观市场整体波动性减弱_11页_1mb

宏观市场周报总结（2025年4月21日）

核心内容概览

2025年4月第3周宏观市场整体波动性减弱，市场情绪趋于平稳。分析师陈江月从权益、固收、海外及其他方面对市场进行了分析，并对当周关注的事件进行了梳理。

主要观点

1. 权益市场

• 上周市场缩量上涨，周均成交额为11087亿元，环比缩量5037亿元。
• 板块分化明显，银行、房地产、煤炭表现较好，国防军工、农林牧渔、计算机表现较弱。
• 市场风格偏向价值股和大盘股。
• 市场波动率下降，主要由于主力资金吸筹增强，宽基ETF占沪深300自由流通市值比率上升。
• 中美关税战有缓和预期，军工板块走弱。

2. 固收市场

• 债市收益率震荡，特别国债发行计划公布推动财政靠前发力，4月底政治局会议预期升温。
• 基本面中长期偏弱，利率仍有上行空间。
• 财政端和产业端政策出台可能受中美谈判影响，政策落地将渐进式进行。
• 货币政策可能更多采用结构性工具，如科技、消费、地产、外贸支持，总量工具落地时间点和幅度可能弱于预期。
• 5-6月政府债发力高峰可能成为首轮降准窗口。

3. 海外市场

• 美股下跌，美债利率下行，美元指数回落，人民币贬值。
• 美国财长贝森特表示不认为出现美国资产抛售，仍实行强势美元政策，缓解美债抛压。
• 鲍威尔发言偏鹰派，警告关税对通胀的影响，导致美股明显回落，但美债利率、美元指数趋于稳定。

关键信息

3月金融数据

• 3月新增社融5.9万亿元，同比多增1.05万亿元。
• 3月新增人民币贷款3.6万亿元，同比多增0.5万亿元。
• M2同比增长7.0%，M1同比增长1.6%。
• 政府债带动金融数据发力，企业中长期贷款同比降幅收窄，但仍未转正。
• 居民中长期贷款同比多增，显示消费信心有所恢复。

3月出口数据

• 3月出口（美元计价）同比增长12.4%，进口下降4.3%，贸易顺差1026.4亿美元。
• 出口数据受“抢出口”效应影响，强于季节性。
• 出口国别结构多元化，非洲、印度、拉美出口增速显著提升。
• 对美出口增量贡献比例下降，显示对等关税对出口的冲击有所缓解。
• 汽车出口继续回落，但欧盟与中国同意研究电动汽车最低价格政策，以应对关税影响。

一季度经济数据

• 一季度GDP同比增长5.4%，超预期。
• 社零总额同比增长5.9%，消费弹性结构性增强。
• 固定资产投资累计同比4.2%，基建投资持续加码，制造业投资维持高增。
• 房地产开发投资累计同比-9.9%，降幅收窄，销售面积同比-3%，销售回暖。
• 消费趋势板块如体育娱乐、文化办公用品、通讯器材等表现亮眼，显示政策支持下消费结构改善。

当周关注事件

风险提示

• 基本面恢复不及预期
• 贸易摩擦超预期升级

图表目录摘要

• Figure 1：市场宏观变量周度回顾
• Figure 2：社融分项
• Figure 3：信贷分项
• Figure 4：社融存量增速及规模
• Figure 5：企业中长期贷款同比
• Figure 6：出口同比增速对比
• Figure 7：出口环比增速对比
• Figure 8：GDP分项同比变动
• Figure 9：工业增加值季调环比
• Figure 10：固定资产投资增速变动
• Figure 11：房地产相关增速变动
• Figure 12：社零季调环比
• Figure 13：社零总量及分项增速变动

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

本报告由世纪证券有限责任公司发布，已具备证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何损失概不负责。未经授权，不得修改、发送或复制本报告内容。