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市场整体缩量上涨，两融延续下降态势

核心内容

行情复盘

• 证券板块表现：本周（4.14-4.18）证券板块单周上涨0.07%，跑输沪深300指数0.52个百分点，整体表现偏弱。
• 个股表现：A股大部分上市券商实现上涨，平均涨幅0.96%。其中，天风证券（+4.64%）、华安证券（+2.46%）涨幅居前，而国联民生（-30.03%）、东方财富（-20.45%）等跌幅较大。
• 市场整体情况：A股日均成交额为1.11万亿元，环比下降31.23%，相较年初下降21.37%。平均换手率为3.44%，环比增加0.17个百分点。两融余额为1.81万亿元，环比下降0.41%，相较年初下降2.76%。

重要政策与行业动态

• 金融“五篇大文章”总体统计制度：由中国人民银行、金融监管总局、中国证监会等部门联合印发，旨在实现统计对象和业务的全覆盖，统一重点统计指标及其标准和口径，建立统筹一致、分工协作的工作机制。
• 金融业数据跨境流动合规指南：六部门联合发布，明确数据跨境流动规则，规范金融业务场景，降低合规成本，防范数据安全风险。
• 证券公司并表管理指引：中国证券业协会发布，引导证券公司完善并表管理架构，强化风险管理和资本规划，提升核心竞争力。

重要市场数据

• 股权融资：本周A股实现股权融资近133.76亿元，其中IPO募资2.99亿元、3.39亿元、6.32亿元，分别由信凯科技、肯特催化、宏工科技上市；再融资方面，东方电气、中钨高新、安瑞科、星云股份、迪哲医药完成定向增发，分别募资41.23亿元、18亿元、8亿元、6.37亿元、17.96亿元；太阳能发行可转债募资29.5亿元。
• 新基金发行：本周共34只新基金发行，其中股票类基金28只（全部为指数型基金），债券类基金4只，混合基金2只。股票型基金中，24只为被动指数型基金，4只为增强指数型基金；债券型基金包括2只中长期纯债型基金、1只被动指数型债券基金和1只短期纯债型基金。

主要观点

投资建议

• 政策导向：国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标仍将持续，推动证券板块景气度上行。
• 市场环境：流动性适度宽松环境延续，资本市场环境持续优化，投资者信心逐步重塑，中长期资金扩容预期增强。
• 估值水平：截至2025年4月18日，证券板块PB估值为1.33x，处于2010年以来的19.6%分位，具备较高安全边际。
• 个股主线：建议关注三类券商：
  1. 头部券商：如中信证券、华泰证券，有望享受更多政策红利。
  2. 通过并购重组提升竞争力的券商：如国泰海通、国联民生。
  3. 财富管理转型出色的券商：如东方财富、东方证券，直接受益于市场边际修复。

关键信息

• 市场表现：证券板块整体表现偏弱，跑输21个一级行业，但个股多数上涨。
• 政策影响：多项政策出台，包括金融统计制度、数据跨境流动合规指南、并表管理指引，旨在提升行业规范性和风险管理能力。
• 市场资金情况：市场成交额和两融余额均呈现下降趋势，但融资余额仍维持较高水平。
• 融资活动：本周A股股权融资规模达133.76亿元，IPO和再融资均有所贡献。
• 基金发行：新基金以指数型为主，显示市场对指数投资的偏好。
• 估值分析：证券板块当前PB估值处于历史低位，具备配置价值。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响市场整体表现。
• 资本市场改革不及预期：政策效果可能未达预期。
• 资本市场波动：市场风险依然存在，需谨慎应对。

附录

• 分析师信息：张琦，非银行业分析师，2年研究经验，对外经济贸易大学博士。
• 联系方式：010-8092-7702，zhangqi_yj@chinastock.com.cn。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。