20170515-天风证券-常山股份-000158.SZ-受益雄安新区建设_基本面正发生重大变化_24页_2mb

常山股份（000158）总结

核心内容

常山股份是一家位于石家庄的上市公司，拥有纺织和软件双主业。公司子公司北明软件在智慧城市、云计算和大数据领域具备深厚积累，成为公司转型的重要驱动力。同时，公司拥有丰富的土地资源，土地回款加速为公司提供了良好的外延发展空间。2017年，公司被看好为“计算机雄安主题第一股”，并有望通过雄安新区建设分享发展红利。

主要观点

• 雄安新区建设带来发展契机：雄安新区的建设与TMT行业密切相关，常山股份作为河北籍IT公司，有望受益于雄安新区智慧城市建设。
• 治理结构改善，聚焦科技业务：公司通过股权增持、董事长更换和更名等举措，进一步向科技业务倾斜，提升公司估值。
• 土地回款加速，外延并购可期：公司拥有大量土地储备，土地出让金的回收将提升现金流，为并购和业务扩展提供资金支持。
• 全产业链布局云计算和大数据：北明软件通过并购和自主研发，逐步向云计算和大数据转型，定位为新型综合IT服务商。

关键信息

雄安新区建设

雄安新区的规划和建设涉及多个与TMT行业相关的领域，如智慧城市、电子政务、大数据应用等。常山云数据中心地理位置靠近雄安新区，具备承接科技创业企业服务和智慧城市建设的潜力。

治理结构改善

• 北明软件员工持股平台增持至5%，提升内部话语权。
• 公司拟更名为“石家庄常山北明科技股份有限公司”，增强科技企业标签。
• 原董事长退休，新董事长上任，公司治理结构不断完善。

土地回款与外延空间

• 公司石家庄市区土地资源丰富，已拍土地剩余回款约20亿元，待拍地块账面价值超过80亿元。
• 随着政府对搬迁和环保问题的重视，土地回款速度有望加快。
• 公司2017年Q1收到政府补助1.01亿元，显著高于2015、2016年同期。

云计算与大数据布局

• 北明软件通过并购，扩大在云计算、大数据等领域的业务。
• 公司打造了北明云B-CLOUD和北明大数据BDAP平台，具备全产业链服务能力。
• 云数据中心一期预计2017年底投产，将为智慧城市和大数据应用提供支撑。

财务预测与估值

财务数据

估值分析

• 当前市值171亿元，对应动态市盈率46.8倍。
• 预计2017年EPS为0.4元，给予45倍市盈率，对应目标股价18元，对应市值228.9亿元。

投资建议与风险提示

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：13.43元
• 目标价格：18元

风险提示

1. 纺织主业转型不及预期
2. IT行业竞争加剧，拖累软件业务盈利水平
3. 外延扩张低于预期

与市场预期差

• 董事长更换：公司治理结构有望显著改善。
• 土地回款加速：政府返还土地出让金将提升现金流。
• 科技业务聚焦：北明软件围绕云计算和大数据主线进行全产业链升级。

股价催化剂

• 收到政府返还的土地出让金
• 雄安新区建设不断推进
• 外延并购

重要图表与数据

• 图1：雄安新区七大重点任务
• 图2：北明软件智慧城市整体技术框架
• 图3：北明软件智慧城市运行模式
• 图4：北明软件智慧城市历史案例
• 图5：北明软件相关资质一览
• 图6：常山云数据中心区位
• 图7：河北省云数据中心分布
• 图8：公司股权结构示意图
• 图9：公司章程中关于董事会提名和改选的相关内容
• 图10：公司近三年销售和管理费用变化情况
• 图11：近3年纺织主业分产品营业收入变化
• 图12：石家庄市区拟搬迁棉纺厂示意图
• 图13：北明软件近年营业收入与利润变化
• 图14：并入常山股份前北明软件组织结构
• 图15：北明软件现成员企业
• 图16：北明软件客户一览
• 图17：北明软件解决方案业务布局
• 图18：ThoughtWorks发布的数字化IT服务商五大能力
• 图19：北明云B-CLOUD系统架构图
• 图20：北明大数据BDAP平台
• 图21：覆盖全产业链的北明大数据解决方案

表格数据

表1：河北籍TMT领域公司

表2：河北省云数据中心基本情况及重点业务方向

表3：公司2010年以来历年员工安置情况

表4：公司近年来研发的高端棉纺织产品

表5：常山土地资源

表6：石家庄市工业企业外迁计划时间表

表7：2017开年以来关于常山纺织搬迁问题的政策及文件汇总

表8：北明软件与同行近三年业绩对比（单位：亿元）

表9：北明软件并购的5家公司基本情况

表10：北明软件并购的5家公司业绩承诺及完成情况（单位：万元）