20160728-联讯证券-常山股份-000158.SZ-DT时代到来_北明引领IT转型_28页_2mb

报告摘要

DT时代到来北明引领IT转型总结

核心内容概述

石家庄常山纺织股份有限公司（常山股份）于2015年完成对北明软件的全资收购，标志着其主营业务从传统棉纺行业向IT类业务全面转型。分析师对该公司给予“买入”评级，预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.36元、0.45元，反映其转型后的增长潜力。公司同时通过土地出让等措施拓宽资金安全边际，为未来的业务扩展和并购提供支撑。

主要观点

1. 主营业务全面转型

常山股份通过收购北明软件，实现从棉纺行业向IT行业的转型。
北明软件作为核心子公司，其业务涵盖系统集成、代理产品销售、定制软件及服务等。
北明软件利润连续增长，业绩完成情况超预期，为常山股份带来新的业绩增长点。

2. 大数据与云计算市场进入爆发期

大数据与云计算市场增长迅速，其中全球大数据市场复合年增长率（CAGR）达31.7%，2016年收入预计达238亿美元。
中国大数据市场也在快速增长，2016年市场规模突破10000亿元人民币。
大数据与云计算互为依托，大数据依赖云计算实现数据存储、计算和分析。

3. 大数据与云计算交互并行

大数据业务的发展需要云计算平台作为支撑，北明软件利用云计算平台为大数据业务提供基础环境。
通过云计算平台，北明软件可提供IAAS、PAAS、SAAS等服务，实现业务的灵活扩展与高效运营。

4. 业务结构持续升级，竞争优势明显

北明软件通过业务结构优化，实现从系统集成向以云计算为输出平台的定制软件及服务转型。
公司拥有较高的毛利率（2015-2018年分别达17.33%、18.44%、19.29%、22.61%），优于行业平均水平。
客户资源多元化，主要客户包括BAT、能源、军工等行业领军企业。
公司具备技术优势，拥有大量软件著作权、专利及专有技术。
实施完备的薪酬激励机制，增强员工稳定性与积极性。

5. 原纺织业务转型成效显著

棉纺业务因市场需求疲软、出口减少及国际棉价下跌而持续萎缩。
公司通过产品升级、员工安置及土地出让等措施，逐步实现纺织业务的转型。
土地出让预计带来百亿资金回流，进一步增强公司资金安全边际。

关键信息

盈利预测

年份	主营收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	P/E
2015A	8,902	249	0.19	71
2016E	10,059	350	0.28	50
2017E	11,266	459	0.36	38
2018E	12,618	565	0.45	31

大数据与云计算市场数据

全球大数据市场规模预计2020年达3000亿美元，年均复合增长率达31.7%。
中国大数据市场预计2016年突破10000亿元人民币。
云计算市场规模预计2020年达3000亿美元，2015年国内市场规模达7500亿元至1万亿元。

估值与投资建议

给予“买入”评级，预计未来三年EPS分别为0.28元、0.36元、0.45元。
基于大数据和云计算的快速增长，公司未来发展前景良好。

风险因素

业务发生重大变动或收并购出现较大亏损，可能影响整体收益。
业绩不及预期，可能影响市场信心。

业务转型与布局

大数据业务

北明软件打造大数据拳头产品，依托云计算平台完善产业链。
通过外延并购进入大数据细分领域，如索科维尔、天时前程、山东成功、明润华创等。

云计算业务

提供IAAS、PAAS、SAAS等服务，满足客户按需扩展的业务需求。
云计算平台为客户提供动态可弹性扩展的基础架构，提升资源利用率与业务敏捷性。

转型成效与财务表现

财务预测

项目	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入	8,902	10,060	11,266	12,618
营业利润	13	172	315	458
净利润	249	351	458	566
毛利率	6.84%	7.00%	7.50%	8.00%
净利率	2.80%	3.49%	4.07%	4.49%
总资产净利率	2.27%	2.99%	3.65%	4.22%
ROE	6.29%	6.11%	7.10%	7.76%
P/E	71.36	50.64	38.78	31.37
P/B	3.27	2.94	2.59	2.30
EV/EBITDA	81.56	55.00	36.55	24.21

员工与土地出让

公司员工安置接近尾声，员工总数从2003年的近3万人减少至2015年的约5000人。
土地出让预计带来大量资金回流，拓宽资金安全边际。

竞争优势

毛利率更高：北明软件毛利率持续上升，高于行业平均水平。
客户更多元化：客户覆盖金融、能源、军工等多个行业，与BAT等大型企业合作。
技术优势：公司拥有丰富的软件著作权、专利和专有技术，支持其在大数据与云计算领域的深入发展。
薪酬激励机制：公司实施员工持股计划，增强员工凝聚力。
领先的行业解决方案能力：为客户提供定制化解决方案，如金融流动性风险管理、电力一体化采集与管理系统等。

原纺织业务转型

棉纺业务萎缩：受棉价下跌、市场需求不足及出口减少影响，棉纺业务持续萎缩。
产品升级：公司开发新型棉纺产品，如莫代尔、天丝、汉麻等，提升产品附加值。
员工精简：通过多年精简，公司员工总数大幅减少，优化人力资源结构。
土地出让：公司出让土地，预计带来资金回流，进一步增强公司财务状况。

总结

常山股份通过收购北明软件，实现了从传统纺织行业向IT行业的战略转型。大数据与云计算市场快速增长，为公司带来新的增长点。北明软件凭借技术优势、多元化客户资源和高毛利率，成为公司核心利润来源。同时，公司通过土地出让和员工精简等措施，有效改善财务状况，提升资金安全边际。未来，北明软件将继续布局大数据与云计算，推动公司向更高端的IT服务领域发展。

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