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九阳股份（002242）2020年报点评总结

核心内容

九阳股份2020年年报显示，公司全年实现营业收入112.24亿元，同比增长20.02%；归属于母公司的净利润为9.40亿元，同比增长14.07%。尽管扣除非经常性损益后的净利润同比下降9.76%，但公司整体业绩表现稳健，且通过关联交易和业务拓展实现了增长。

主要观点

• 业绩回暖：公司全年收入和净利润均实现增长，尤其在第四季度，收入和归母净利润分别同比增长33.73%和43.54%，显示出业务复苏的积极信号。
• 外销高增：受海外疫情推动小家电需求激增影响，外销收入同比增长79.88%，其中与SharkNinja的关联交易占比显著，贡献了7.4亿元。
• 股权激励计划：公司推出新的股权激励计划，覆盖107名员工，包括董事、高管和核心骨干，授予1800万份股票期权，激励目标为2021-2023年主营业务收入分别增长15%、33%、56%，净利润增长5%、16%、33%，显示出公司对未来发展的信心。
• 品类拓展：公司持续向清洁、个护、净水等新领域拓展，丰富产品矩阵，提升市场竞争力。
• 现金流健康：公司经营性现金流持续良好，全年达20.09亿元，同比增长60.36%，体现了良好的资金运营能力。

关键信息

财务表现

分业务表现

• 内销：全年内销收入102.90亿元，同比增长16.50%。
• 外销：全年外销收入9.34亿元，同比增长79.88%，其中与SharkNinja的关联交易贡献7.4亿元。
• 品类增长：食品加工机增长16.07%、营养煲增长12.06%、西式电器增长32.86%、其他产品增长68.82%，显示出多品类增长态势。

关联交易与增长点

• 关联交易：2021年与JS Global Trading HK Limited的预计关联金额为16.8亿元，同比增长约48%。
• 品类拓展：清洁电器、净水、个护等新赛道持续发力，清洁电器凭借Shark品牌表现强劲，净水业务收入增长21.8%，个护业务通过与小米生态链企业乐秀科技合作实现快速增长。

股权激励计划

• 激励对象：107名员工，包括董事、高管和核心骨干。
• 授予数量：1800万份股票期权，约占股本总额2.35%。
• 行权价格：21.99元/股。
• 考核目标：2021-2023年主营业务收入增长率分别为15%、33%、56%，净利润增长率分别为5%、16%、33%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司核心厨房小家电品类表现稳健，同时不断拓展清洁、个护、净水等新赛道，与SharkNinja的关联交易为短期业绩提供保障，股权激励计划有助于提升经营效率和业绩增长。

风险提示

• 原材料成本上升
• 出口订单不及预期

估值分析

• PE：2021-2023年预计分别为24、22、19倍。
• 市净率：2021-2023年预计分别为4.58、3.79、3.15倍。
• 净利率：预计2021-2023年分别为7.6%、7.3%、7.3%。

财务指标趋势

• 毛利率：全年略有下滑，但Q4有所回升。
• 费用率：全年期间费用率略有上升，Q4销售费用率明显提升。
• 净利率：全年略有下降，Q4略有上升。
• 现金流：经营性现金流持续良好，全年增长60.36%。
• 资产负债率：持续下降，从49.77%降至47.60%。

结论

九阳股份凭借稳定的业绩表现和积极的业务拓展，展现了良好的成长潜力。公司通过股权激励计划增强内部动力，同时借助关联交易和品类拓展提升市场竞争力。预计2021-2023年公司将继续保持稳健增长，维持买入评级。