20140106-宏源证券-可转债周报_民生条款博弈的机会窗口逐渐关闭_15页_2mb

可转债周报总结

核心内容

2014年1月6日发布的可转债周报主要分析了上周转债市场走势、市场估值变化、条款触发情况及相关的公司公告和新闻。报告指出，尽管股市整体表现疲软，但转债市场呈现小幅上涨趋势，且市场成交额保持平稳。

主要观点

市场回顾

• 上周股市整体下跌，上证综指全周下跌0.86%，沪深300指数全周下跌0.55%。
• 转债市场整体表现优于股市，中标转债指数全周上涨0.17%。
• 24只可交易转债中，民生转债领涨，东华转债表现突出。
• 转债市场总成交额为66.42亿，与前几周基本持平。

市场分析

• 股性减弱：上周整体转股溢价率小幅上升，加权平均转股溢价率从10.34%升至12.82%，但平价指数下行，导致股性有所减弱。
• 债性平稳：纯债溢价率小幅下降，加权平均纯债溢价率从11.04%降至10.57%，到期收益率基本稳定，整体债性保持不变。
• 转债市场整体呈现股债分离趋势，多数转债的股性和债性分类显示，部分转债更偏向股性，而另一些则偏向债性。

条款分析

• 川投转债进一步远离赎回条件，目前仍为5个交易日触发赎回条件。
• 海直转债连续30个交易日中仍为6个交易日触发赎回条件。
• 重工、海运等转债虽然有所下跌，但尚未接近回售条件。

关键信息

市场表现

• 股市：金融、地产、煤炭等权重股表现疲软，电子、信息服务等板块表现较好。
• 转债市场：民生转债涨幅最大，东华转债表现突出，但多数转债下跌。

资金与政策

• 上周净回笼资金290亿，资金利率回落显示短期流动性宽松。
• 政策方面，发改委允许地方平台公司借新还旧，推动银行信贷资产证券化。

公司动态

• 格力地产：获得广东省国资委对可转债发行方案的批复。
• 齐翔腾达：可转债申请通过证监会审核。
• 中石化：可转债批复到期失效。

转债条款与估值

• 赎回条件：多数转债尚未接近赎回条件，川投、海直、重工等转债表现相对较弱。
• 回售条件：部分转债如泰尔、南山等接近回售条件，但尚未触发。
• 估值指标：转股溢价率和纯债溢价率有所变化，但整体市场估值保持平稳。

表格摘要

转债个券的股性和债性分类

• 偏股型：东华、海直、华天、同仁、重工、川投
• 偏债型：歌华、中海、博汇、南山
• 平衡型：中行、石化、民生、国电、燕京、泰尔、恒丰、工行、隧道、深机、徐工、海运、中鼎、平安、深燃

转债基本分析指标

• 中行转债：信用评级AAA，转债价格97.21，纯债价值97.29，转换价值90.78，纯债溢价率-0.08%，转股溢价率7.08%，到期收益率4.99%
• 工行转债：信用评级AAA，转债价格101.49，纯债价值94.22，转换价值100.85，纯债溢价率7.72%，转股溢价率0.63%，到期收益率2.22%
• 民生转债：信用评级AA+，转债价格99.00，纯债价值83.33，转换价值76.71，纯债溢价率18.80%，转股溢价率29.05%，到期收益率2.24%
• 石化转债：信用评级AAA，转债价格96.13，纯债价值94.65，转换价值85.38，纯债溢价率1.56%，转股溢价率12.59%，到期收益率4.83%

附录信息

• 转债基本信息包括代码、名称、发行额、余额、转股价格、正股价格、正股价格/转股价格、转股起始日、回售起始日和剩余期限。
• 转债基本分析指标包括信用评级、转债价格、纯债价值、转换价值、纯债溢价率、转股溢价率、纯债到期收益率和股息率。

作者与机构信息

• 分析师：邓海清，宏源证券固定收益研究主管。
• 研究助理：覃汉。
• 机构销售团队：覆盖北京、上海、广深等片区，联系方式详列。
• 免责条款：报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

图表摘要

• 图1-1：中标转债指数上涨0.17%
• 图1-2：股市各行业涨跌互现
• 图1-3：民生领涨转债市场
• 图1-4：东华正股一枝独秀
• 图1-5：转债市场总成交额保持平稳
• 图1-6：平安转债成交额进一步下降
• 图4-1：多数转债的转股溢价率出现上升
• 图4-2：加权平均转股溢价率有所上行
• 图4-3：平价指数下跌、转债指数上涨
• 图4-4：平价底价溢价率再度转负
• 图4-5：多数转债的纯债溢价率出现下行
• 图4-6：加权平均纯债溢价率小幅下降
• 图4-7：多数转债的到期收益率保持平稳
• 图4-8：加权平均到期收益率保持平稳
• 图4-9：转债市场整体纯债价值小幅上行
• 图4-10：转债个券的纯债溢价率和转股溢价率

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

总结

整体来看，上周可转债市场表现优于股市，尽管股市疲软，但转债市场小幅上涨，市场成交额保持平稳。转债市场股性有所减弱，债性基本保持不变。多数转债尚未接近赎回条件，但部分转债如泰尔、南山等接近回售条件。政策方面，发改委允许地方平台公司借新还旧，推动银行信贷资产证券化。公司动态方面，格力地产和齐翔腾达的可转债方案已获批准，中石化可转债批复到期失效。