神经介入行业梳理：大浪淘沙，后集采时代的国产价值挖掘-20231109-华安证券-51页_3mb

神经介入行业分析总结

核心内容概览

• 市场规模：预计2028年中国神经介入耗材市场规模将达400亿元，2022-2028年复合年增长率（CAGR）为36.5%。目前市场规模约100亿元，渗透率低，提升空间大。
• 疾病分类：脑血管病主要分为出血性和缺血性两大类，其中出血性脑血管病包括颅内动脉瘤、脑出血等，缺血性脑血管病包括急性缺血性卒中（AIS）和慢性颅内动脉粥样硬化性疾病（ICAD）。
• 治疗方案：神经介入治疗具有创伤小、疗效显著、恢复快等优势，相比药物治疗和外科手术更具前景。
• 国产替代：集采政策已初见成效，国产四家主要企业（微创脑科学、归创通桥、心玮医疗、沛嘉医疗）市场份额从2020年的3.85%提升至2022年的17%。未来随着更多产品进入集采目录，国产替代率将持续上升。
• AI辅助诊疗：AI技术在脑血管病早期诊断、进展期评估、急性发病期决策及术后康复期管理等方面具有重要价值，有助于提升神经介入治疗的渗透率。
• 风险提示：集采政策、政策调整、行业竞争加剧等风险需重点关注。

主要观点

1. 市场增长潜力大

• 神经介入行业市场增长迅速，预计2028年市场规模将达400亿元，CAGR为36.5%。
• 颅内动脉瘤、脑出血、AIS及ICAD是主要治疗病种，其中颅内动脉瘤患者预计在2026年将达8800万人，AIS患者预计在2026年将达479.5万人。
• 由于人口老龄化和AI辅助诊断技术的普及，神经介入器械市场渗透率有望持续提升。

2. 出血类器械：短期弹簧圈，长期血流导向支架

• 弹簧圈：目前市场份额最大，但受集采影响价格大幅下降，预计未来将逐步被血流导向密网支架替代。
• 血流导向密网支架：长期来看更具优势，具有更高的完全闭塞率、更低的不良事件发生率，且适用于大、中、小型动脉瘤。预计2028年市场规模将达170.1亿元，CAGR为73.5%。

3. 缺血类器械：AIS刚需大，ICAD空间足

• AIS：需在时间窗口内进行治疗，机械取栓成为主流趋势，预计2026年市场规模将达73亿元，CAGR为33.0%。
• ICAD：作为AIS的主要病因，慢性ICAD市场增长潜力大，载药球囊作为新兴治疗方案，有望提升市场份额。

4. 国产替代进程加速

• 集采政策推动国产替代，弹簧圈市场国产份额已从2020年的3.85%提升至2022年的17%。
• 归创通桥：未来三年将有28款新产品获批，神经介入板块收入增速连续两年突破100%，2022年收入达2.33亿元。
• 微创脑科学：是国内唯一拥有完整神经介入产品线的国产企业，市场份额约8%，在颅内支架领域占据主导地位。
• 心玮医疗：提出“心脑同治”理念，布局缺血性脑卒中全流程解决方案，降低国家医疗开支。
• 沛嘉医疗：弹簧圈产品种类最多，持续优化解脱方式，减少术中风险。
• 赛诺医疗：收购美国eLum公司，布局全球领先的神经介入产品线，包括自膨式药物洗脱支架NOVA。

关键信息

市场规模预测

• 2028年神经介入市场规模：400亿元，CAGR 36.5%
• 2026年颅内动脉瘤患者数量：约8800万人
• 2026年AIS患者数量：约479.5万人
• 2026年缺血类神经介入市场规模：约73亿元

产品趋势

• 弹簧圈：集采后价格下降近半，市场占有率有所下降。
• 血流导向密网支架：长期趋势明确，技术成熟，安全性与有效性已验证。
• 机械取栓：成为AIS治疗的主流方式，组合取栓有望进一步推广。
• 载药球囊：在ICAD治疗中具有优势，有望成为未来市场增长点。

国产企业表现

• 微创脑科学：市场份额约8%，海外收入突破2000万元，建立多个海外子公司。
• 归创通桥：收入连续两年翻倍，2022年收入达2.33亿元。
• 心玮医疗：打造“防治一体”解决方案，覆盖缺血性脑卒中全周期。
• 沛嘉医疗：弹簧圈产品种类最多，产品迭代以优化解脱方式为主。
• 赛诺医疗：通过收购eLum，补齐产品线，推出全球首款自膨式颅内药物洗脱支架NOVA。

总结

神经介入行业正经历快速成长期，预计2028年市场规模将突破400亿元。随着集采政策的推进，国产替代率显著提升，但行业仍面临高技术壁垒，产品创新与研发能力是企业竞争力的核心。AI技术的引入为行业带来了新的发展机遇，有助于提升诊疗精度与效率。未来，血流导向密网支架和载药球囊将成为行业增长的主力产品，而具备全面产品线、研发能力、海外布局和“心脑同治”理念的企业将更具竞争优势。