20171122-招商证券-汇顶科技-603160.SH-大基金入股+大股东增持_彰显未来发展信心_4页_827kb

汇顶科技（603160.SH）总结

核心内容

汇顶科技是一家在指纹识别芯片和电容屏触控芯片领域具有领先地位的厂商，其业务发展迅速，市场表现强劲。公司当前股价为111.24元，目标估值为136元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。大基金入股和大股东增持等事件显示出公司未来发展的积极信号。

主要观点

• 技术优势显著：公司在指纹识别芯片领域拥有自主知识产权，技术领先，多次获得国际奖项，如CES等。
• 市场前景广阔：指纹识别芯片市场正处于快速发展阶段，预计未来5年复合增长率将达19%。
• 产品应用广泛：公司已成功进入华为、OPPO、ViVo、小米、Nokia、LG等国内外一线智能终端品牌，成为其原厂供应商。
• InDisplay方案具有潜力：公司推出的显示屏内指纹识别技术（InDisplay）可能成为全面屏手机指纹识别的主流方案，值得关注。
• 业绩增长预期明确：公司预计在2017-2019年实现EPS分别为2.62元、3.40元、4.50元，净利润保持稳定增长。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：111.24元
• 目标估值：136元
• 投资评级：审慎推荐-A

事件驱动

• 大基金入股：国家集成电路产业基金（大基金）通过协议转让方式受让汇发国际和汇信投资合计持有的公司6.65%股份，交易价格为每股93.69元，总对价约28.3亿元。
• 大股东增持：控股股东张帆先生通过大宗交易增持公司1%股份，增持后持股比例升至48.41%。

市场与行业背景

• 指纹识别市场渗透率：2017年有望达到50%。
• 市场预测：根据Yole预测，指纹识别市场规模将从2016年的28亿美元增长至2022年的47亿美元。
• 技术发展趋势：公司正在拓展触控技术至PC、汽车等更多应用场景。

财务表现

• 营业收入：2015年为1120百万元，2016年增长至3079百万元，预计2017-2019年分别为3993百万元、5100百万元、6402百万元，增速分别为30%、28%、26%。
• 净利润：2015年为378百万元，2016年增长至857百万元，预计2017-2019年分别为1166百万元、1511百万元、2001百万元，增速分别为36%、30%、32%。
• 每股收益：2015年为0.95元，2016年为1.93元，预计2017-2019年分别为2.62元、3.40元、4.50元。
• PE与PB：当前PE为117.1，PB为38.0，预计2017-2019年PE分别为42.5、32.7、24.7，PB分别为13.5、10.2、7.8。

财务比率

• 毛利率：从2015年的57.9%下降至2016年的47.1%，预计2017-2019年分别为47.7%、48.7%、51.0%。
• 净利率：从2015年的33.8%下降至2016年的27.8%，预计2017-2019年分别为29.2%、29.6%、31.3%。
• ROE：2015年为32.3%，2016年为31.3%，预计2017-2019年分别为31.7%、31.2%、31.3%。
• 资产负债率：从2015年的15.7%下降至2016年的14.9%，预计2017-2019年分别为13.3%、12.1%、10.7%。
• 流动比率与速动比率：分别从2015年的5.2和4.6提升至2019年的9.2和7.8，显示公司偿债能力增强。

投资评级定义

• 短期评级：审慎推荐-A，表示公司股价涨幅预计在基准指数（沪深300）的5%-20%之间。
• 长期评级：A，表示公司长期竞争力高于行业平均水平。

风险提示

• 市场竞争加剧：指纹识别芯片市场竞争日趋激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能对公司业绩产生影响。

总结

汇顶科技凭借其在指纹识别芯片领域的技术优势和市场占有率，展现出良好的成长性和盈利潜力。大基金入股和大股东增持等事件进一步增强了市场对其未来发展的信心。公司预计未来三年业绩将持续增长，EPS分别为2.62元、3.40元、4.50元，PE和PB也呈现稳步下降趋势。尽管存在市场竞争加剧等风险，但其在生物识别芯片领域的龙头地位和广阔的应用前景仍使其具备较高的投资价值。