有色金属行业电解铝：全球增量有限，国际铝价预期上行-20230928-德邦证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析全球及亚洲电解铝行业供给与需求情况，展望未来供需格局及对铝价的影响，并提出投资建议和风险提示。报告指出，全球电解铝供给增长有限，需求端则因地产复苏、新能源汽车发展及光伏产业扩张而持续上升，预计2025年全球电解铝消费量将达7445.4万吨，缺口约357.4万吨，推动国际铝价上涨，进而影响国内铝价。

主要观点

1. 供给分析

• 亚洲为主要增量来源：亚洲电解铝产能占比最大，2022年产量占全球74.6%，未来三年预计产能增量依次为53.2万吨、30.9万吨、177.0万吨、157.4万吨，其中印尼、印度、马来西亚、越南等国家是主要增长地区。
• 中国接近产能天花板：中国电解铝产能已达4461.1万吨，接近4500万吨的天花板。2023年预计无新增产能，部分企业如南山铝业减产。
• 海湾地区产业转型：海湾国家如阿联酋、沙特、巴林等正逐步吸引外商投资，推动铝业发展，2022年海湾电解铝产量达607.4万吨，较2010年增长122.98%。
• 欧洲产能增长受限：欧洲电解铝产能增长主要集中在俄罗斯，但中西欧因能源成本高企，企业复产意愿低迷，未来产能增长有限。

2. 需求分析

• 地产市场复苏：2023年中国房地产竣工面积同比增速回升，预计地产用铝需求增长；美国住房市场指数显著回升，显示地产市场信心恢复。
• 新能源汽车带动铝需求：新能源汽车单车铝需求量高于传统燃油车，2023年全球新能源汽车销量同比提升38.0%，预计2026年单车用铝量将进一步增加。
• 光伏产业推动铝需求：光伏发电量持续上升，2021年全球光伏装机量达1032.50太瓦时，每GW光伏组件耗铝量约0.9-1.1万吨，推动铝材需求增长。

3. 未来展望

• 供需缺口扩大：预计2025年全球电解铝供给为6916.5万吨，需求为7445.4万吨，缺口达357.4万吨，将对国际铝价形成支撑。
• 外盘价格领涨内盘：未来内外盘价差可能逐步收窄，但海外铝价涨幅预计大于国内。
• 碳税政策影响铝价：碳税机制在多个国家实施，未来可能成为铝价的新影响因素。

关键信息

• 电解铝产能分布：2022年全球电解铝产能7700万吨，亚洲占74.6%，中国占80%。
• 电解铝产量变化：2022年全球电解铝产量6846.1万吨，较2000年增长超2倍。
• 新能源汽车耗铝量：2022年新能源汽车单车平均耗铝量为471磅，预计2026年将升至514磅。
• 光伏耗铝量：每GW光伏组件边框耗铝约0.9-1.1万吨，推动铝需求增长。
• 印尼禁铝政策：2023年6月起禁止铝土矿出口，可能造成上游资源积压，影响印尼铝业发展。

投资建议

• 推荐：云铝股份、天山铝业
• 关注：神火股份、中国宏桥、中国铝业

风险提示

• 地产消费不及预期
• 欧洲碳税政策变化
• 俄乌冲突局势变动
• 新能源项目推进不及预期
• 供需测算出现误差风险