投资策略定期报告：美联储加息对A股及机构配置的影响，兼谈智能化有望成为高景气新共识-20220125-安信证券-42页_7mb

关联储加息对A股及机构配置的影响总结

核心内容概述

本文分析了美联储加息对A股市场及机构配置的影响，并探讨了“智能化”作为未来投资主线的可能性。通过回顾历史数据，结合2021年第四季度基金季报信息，分析了机构持仓变化趋势，指出虽然高景气高估值赛道出现分化，但智能化方向成为新的配置重点。

主要观点

1. 美联储加息对A股影响有限

• 美联储加息对A股的影响主要体现在资金和风险偏好层面，其影响是短期和次要的。
• 2015-2018年加息周期中，A股整体波动不大，公募基金配置呈现“成长—顺周期—后周期”的轮动效应。
• 当前国内宏观政策回旋余地充足，稳增长态度明确，人民币汇率维持强势，预计不会出现外资大规模撤退。

2. 高景气赛道分化，智能化成为新方向

• 2021年第四季度，机构对高景气赛道内部出现分化，部分细分领域如新能源车、CXO等出现减仓。
• 智能化方向成为增配重点，包括智能汽车、智能制造装备和数字经济等领域。
• 机构对智能汽车产业链的配置比例从Q3的4.3%上升至Q4的5.1%，其中智能汽车电子增配显著。

3. 机构配置呈现结构性变化

• 主板和科创板环比增持，创业板环比减持。
• 电子、国防军工、电力设备及新能源、机械、通信等行业增仓明显。
• 医药、基础化工、有色金属、消费者服务、石油石化等出现明显减仓。
• 房地产、建材、轻工、家电等成为高低估值切换中资金分流的主要去向。

关键信息

1. Q4机构仓位特征

• 主板：环比增持0.57%，配置比例达74.26%。
• 科创板：环比增持0.50%，配置比例达4.67%。
• 创业板：环比减持1.07%，配置比例为21.07%。
• 增配行业：电子、国防军工、电力设备及新能源、机械、通信。
• 减配行业：医药、基础化工、有色金属、消费者服务、石油石化。

2. 智能化方向增配情况

• 智能汽车产业链：持仓比例从Q3的4.3%上升至Q4的5.1%。
• 智能汽车电子：机构仓位从2020Q4的0.4%上升至2021Q4的1.5%。
• 智能制造装备：包括智能电网、国防军工、AR/VR等方向显著增持。
• 数字经济：元宇宙方向机构仓位从2021Q3的3.68%上升至2021Q4的5.62%。

3. 行业配置变化

• 医药板块：环比减持2.64%，机构持仓比例降至12.97%。
• 房地产链：环比增持0.19%，包括房地产、建材、轻工、家电等。
• 食品饮料：环比增持0.22%，机构持仓比例达15.19%。
• 中小盘配置：机构仓位向中小市值下沉，300亿以下重仓股仓位占比提升1.13%。

风险提示

• 模型测算存在误差。
• 疫情对全球经济仍可能产生影响。

历史回顾与影响分析

1. 历史加息周期复盘

• 2004-2006年：美联储加息应对通胀，期间商品表现最佳，债券相对稳定，权益市场受压。
• 2015-2018年：美联储加息与国内政策形成“以我为主”的格局，A股在加息后出现较大跌幅，但随后逐渐恢复。

2. 美联储加息对全球资产配置的影响

• 商品：回报率最高，加息期间平均涨幅达49.58%。
• 债券：回报率稳定，未受美联储加息显著影响。
• 权益市场：首次加息冲击最大，随后影响逐渐减弱，新兴市场受影响较大。

结论与展望

• 美联储加息对A股影响有限，国内政策主导市场走势。
• “智能化”成为未来A股投资的重要方向，机构配置呈现“一体两翼”布局。
• 未来需关注出口高增能否延续，人民币汇率是否维持强势，以及国内政策对高景气赛道的支撑力度。