20240411-天风证券-公用事业行业研究周报_2022-2023年火电装机核准复盘_8页_553kb

公用事业行业火电装机核准与投资复盘总结

核心内容

2022-2023年国内火电装机核准总量约为166.8GW，其中2023年核准量为78.22GW，同比下降约11.73%。尽管核准量有所下降，但整体规模仍基本符合政策预期。2022年电规总院提出的“保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产”计划，预计未来新增装机规模将实现目标。

主要观点

1. 核准量与投产趋势

• 2023年火电核准量为78.22GW，同比略有下降。
• 2023年火电开工量达到140.2GW，同比大幅增长81.2%。
• 2023年火电投产量为70.3GW，同比大幅增长131.1%。
• 2024年1-3月开工量为25.9GW，同比提高37.5%；投产量为9.1GW，同比提高40.9%。
• 年底集中并网现象明显，2022年和2023年12月的单月投产量分别占全年投产量的23.0%和29.0%。

2. 项目主体结构

• 央企：2022-2023年核准装机规模约93.6GW，占比56.1%。
• 地方国企：核准装机规模约62.7GW，占比37.6%。
• 民营企业：核准装机规模约10.6GW，占比6.3%。
• 煤电一体化趋势：煤电联营项目占比逐步上升，2022年为30.1%，2023年为40.0%，2024年1-3月达56.1%。

3. 区域分布

• 核准项目较多的区域：广东、浙江、江苏，核准量分别为23.3GW、14.6GW、11.2GW，合计占比约29.9%。
• 2022年核准前三区域：广东、安徽、浙江。
• 2023年核准前三区域：山东、湖北、新疆。
• 广东仍是火电建设节奏最快的省份，在开工与投产方面均居前列。

4. 项目类型

• 煤电为主：2022-2023年核准煤电装机量为148.8GW，占比89.2%。
• 气电装机较少：核准气电装机量为17.9GW，占比10.7%。
• 煤电核准节奏相对稳定，2022年为72.8GW，2023年为76.0GW。
• 气电核准主要集中在2022年，2023年核准量仅为2.2GW。

5. 上市公司装机弹性

• 核准装机绝对规模前三：国电电力（12.2GW）、粤电力A（9.5GW）、中国神华（6.7GW）。
• 装机弹性前三：新集能源（141%）、电投产融（100%）、宝新能源（58%）。

关键信息

• 火电行业在政策支持下，2022-2023年整体核准量基本符合预期。
• 项目主体以央企和地方国企为主，民营企业占比较小。
• 煤电一体化运营模式逐渐成为主流。
• 广东、浙江、江苏等沿海及中部地区为火电核准和建设的主要区域。
• 煤电仍是火电建设的核心，气电发展相对缓慢。
• 2023年后火电开工与投产规模显著增长，体现出“核准窗口期”后项目推进加速。
• 2024年1-3月火电建设仍保持良好势头。

投资建议

• 火电板块：建议关注【华电国际】【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【宝新能源】【国电电力】【华能国际】【华润电力】（H股）。
• 设备端：建议关注【东方电气】，因其在火电设备供应方面具有较强竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 用电需求不及预期。
• 煤价波动风险。
• 电价下调风险。
• 产业政策调整风险。
• 项目数据梳理不完全的风险。

投资评级

作者信息

• 分析师：郭丽丽
• 执业证书编号：S1110520030001
• 邮箱：guolili@tfzq.com

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