20250609-招银国际-半导体_博通二季度业绩点评_业绩稳健_关注AI推理进展_2页_566kb

报告摘要

博通（AVGO）在2025财年第二季度实现了创纪录的业绩，营收达到150亿美元，同比增长20.2%，环比持平，超出市场预期。该季度毛利率为79.4%，高于上季度和去年同期，反映出公司盈利能力的稳步提升。博通的强劲表现主要得益于AI半导体与软件基础设施业务的推动，特别是在AI推理和网络需求增长方面。

AI业务持续增长：AI相关收入在二季度达到44亿美元，占总收入的29.3%，同比增长46%。管理层预计三季度AI相关收入将增长至51亿美元，同比增长60%，环比增长16%。
AI网络业务表现突出：AI网络业务收入同比增长超过170%，占AI总收入的40%，表明推理需求正在快速补充训练需求。
新产品与市场拓展：博通推出了Tomahawk6数据中心交换机芯片，容量达到102.4Tbps。同时，大型云厂商可通过两级架构部署超10万量级的加速器集群，预计到2027年三大云厂商将各自部署100万个加速器集群。
非AI半导体业务相对疲软：非AI半导体收入预计在三季度维持在40亿美元水平，接近底部，但恢复速度较慢。
VMware业务支撑企业级AI部署：VMware二季度收入为66亿美元，同比增长25%，毛利率提升至93%，高于去年同期的88%。该业务通过与英伟达合作开发PrivateAIFoundation，支持企业本地化、安全化的AI资源部署，进一步强化了博通在AI基础设施领域的竞争力。
行业展望：随着AI推理需求的快速增长，网络需求也在同步上升，规模化集群建设为整个AI供应链带来巨大机会，包括ASIC、光模块、PCB等关键环节。

财务表现：
- 营收：150亿美元（同比增长20.2%，环比持平）
- 毛利率：79.4%（高于上季度79.1%和去年同期76.2%）
- AI相关收入：44亿美元（占总收入29.3%，同比增长46%）
- 管理层指引：2025财年三季度营收预计达158亿美元，同比增长21%；其中半导体业务增长25%至91亿美元，软件业务增长16%至67亿美元。
市场与技术动态：
- AI推理需求显著增长，带动相关基础设施供应链受益。
- 博通与四家超大规模客户合作开发定制芯片，但尚未产生收入。
- Tomahawk6芯片的推出标志着博通在数据中心交换机领域的技术突破。
- 预计到2027年，三大云厂商将各自部署100万个加速器集群。
投资建议：
- 维持对中际旭创、生益科技、深南电路的买入评级。
- 招银国际环球市场对半导体行业维持“优于大市”评级。