深度报告-20231116-招商银行-建筑行业之基建篇⑤_PPP新政_的昨天_今天和明天_26页_2mb

建筑行业之基建篇⑤——“PPP新政”的昨天、今天和明天总结

一、昨日回顾：PPP市场面临三大挑战

1. 市场规模持续下滑

   • 根本原因：原有PPP模式不可持续，存在风险控制不足、收益预期过高等问题。
   • 清库行动：2017年起政府对项目合规性审查，压缩了低质量项目。
   • 负面循环：资金成本上升、部分项目运营效率低，社会资本参与热情下降。

2. 财政依赖严重

   • 政府支付责任高达80%（部分省份如云南、贵州占比更高），过度依赖财政支持。
   • 政策过渡：通过“可行性缺口补助”变相提高政府负担，但未能解决根本问题。

3. 社会资本参与不足

   • 国有资本主导（占比超80%），导致创新不足、竞争弱化、资源配置低效。

二、今日新政：市场化改革与新定位

1. 核心政策要求

   • 全面采用特许经营模式，禁止政府补贴建设成本，强调使用者付费。
   • 项目聚焦有经营性收益领域（如交通、市政、环保等），并分类要求民营资本参与比例：
     • 市场化项目：必须由民营企业独资或控股。
     • 公共属性项目：民企股权不低于35%。
     • 国家安全领域：鼓励民企参与，政府需提供配套支持。

2. 新商业模式

   • 收益策略：分为“内部直接经营收益”（如收费服务）和“外部土地增值收益”，均需前期精准规划。
   • 风险分担优化：合同明确社会资本主导运营，政府限于监管与补贴运营。

三、明日展望：化债、地下基建与定价机制市场化

1. 协同化解债务

   • PPP新政与地方政府化债机制一致，通过市场化合作提升财政可持续性。
   • 地埋式设备改造需求激增（如污水处理厂下沉），短期推动万亿级投资机遇。

2. 定价机制改革

   • 基建运营定价市场化，解决长期低收益率问题：
     • 提升定价透明度，促进资源优化（如用电定价与国际水平对比分析）。
     • 培育REITs市场：要求项目实现稳定现金流，支持REITs发行。
   • 目标：实现效率提升、财政压力缓解、行业发展良性循环。

结论
PPP模式从“政府主导”转向“市场主导”，新政策通过风险控制、资本结构调整与运营机制创新，推动基建投资可持续发展，并缓解地方政府债务压力。