【招商银行】建筑行业之基建篇⑤-“PPP新政”的昨天、今天和明天_26页_2mb

建筑行业之基建篇⑤——“PPP新政”的昨天、今天和明天

一. 【昨天】持续下滑，财政依赖，社会资本热情较低

核心内容

PPP模式在国内发展已超十年，但近五年市场持续下滑，主要由以下三方面原因导致：

1. 市场规模下降
   PPP市场的缩减并非仅由清库行动引起，而是源于原有模式的不可持续性，如风险控制不足、收益预期过高、项目执行效率低下等。

2. 财政依赖严重
   政府支付责任占比高达80%，尤其在云南和贵州等省份更为严重，反映出PPP项目对财政支持的过度依赖。

3. 社会资本参与不足
   社会资本参与热情减弱，国有企业占据市场主导地位，占比超过80%，可能导致市场失衡与效率降低。

主要观点

• 清库行动是PPP模式不可持续问题的直接表现。
• 高比例的政府支付责任加剧了财政压力，使PPP模式难以实现真正的市场化运作。
• 国有资本主导PPP市场，可能抑制市场活力与创新动力。

二. 【今天】特许经营，两种收益，三类民资参与比例

核心内容

新政策推动PPP市场进入2.0时代，强调市场化操作与自我财务维持能力，减少对政府支持的依赖。未来PPP项目将分为以下两类收益策略：

1. 内部策略：通过直接经营收益实现项目收益，如高速公路通行费、市政供水供气费等。
2. 外部策略：通过土地增值收益等间接方式实现项目收益，如城市更新、物流园区等。

主要观点

• 新政策强调特许经营模式，允许多种运作模式（如BOT、TOT、ROT等）以适应不同项目需求。
• 民营企业参与PPP项目将被分层管理，分别对应独资或控股、股权比例不低于35%、积极鼓励参与等三类。
• 通过优化回报机制，PPP项目将更注重市场调研和收费模型构建，确保收益覆盖成本与利润。

三. 【明天】协同化债、地下基建、定价机制市场化

核心内容

PPP新政与政府化债长效机制密切相关，旨在通过市场化手段实现财政稳定与债务可持续性。未来将重点推动以下三个方向：

1. 协同化债
   PPP模式通过引入社会资本，实现政府与市场风险共担，有助于化解存量政府债务，促进财政可持续发展。

2. 地下基建
   地埋式污水处理厂等城市基建项目将成为未来城市标配，有助于提升土地利用效率、减少对地表环境的影响，并带动万亿级投资需求。

3. 定价机制市场化
   通过开放市场定价权，提高资源配置效率，促进公平竞争与投资激励，同时为REITs市场发展奠定基础。

主要观点

• 地下基建将带来显著的环境与经济效益，推动城市更新和基础设施升级。
• 市场化定价有助于提高公共服务效率，增强项目可持续性。
• REITs市场的发展需依赖市场化定价机制，未来应借鉴国际经验，逐步建立有效市场定价体系。

四. 关键信息总结

• PPP模式发展现状：市场规模持续萎缩，财政依赖严重，社会资本参与度低。
• 新政策核心内容：强调市场化运作、特许经营、收益分类管理、分层引入民营资本。
• PPP与化债关系：PPP新政是政府化债长效机制的重要组成部分，有助于实现财政稳定。
• 地下基建趋势：地埋式污水处理厂等项目将成为未来城市基建的重要方向。
• 定价机制改革：市场化定价是解决全市场矛盾的关键，有助于提升资源配置效率和项目可持续性。

五. 结论

PPP新政标志着中国基建市场从传统依赖财政支持的模式向更加市场化、可持续化的方向转变。未来，PPP市场将更加注重效率与创新，推动城市基础设施的优化与升级。同时，定价机制的市场化改革将成为提升项目运营效益和吸引社会资本参与的关键因素。这一转型不仅有助于减轻地方政府财政压力，还将为REITs市场的发展创造条件，推动基建行业向更加健康、可持续的方向发展。