镍及不锈钢：宏观风险偏好下降-20230814-银河期货-25页_1mb

镍及不锈钢市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了镍及不锈钢市场在8月初的行情与基本面，重点围绕供需结构、价格走势、政策影响及市场情绪展开，指出当前市场面临宏观风险偏好下降、产业端成本支撑减弱、需求端疲软等多重压力。

主要观点与关键信息

镍市场分析

交易逻辑概述

• 基差：LME0-3贴水扩大至288美元/吨，反映资金成本走高和海外需求疲软。国内俄镍和金川镍升水处于近两年低位，显示国产电镍对进口的替代趋势明显。
• 库存：全球总库存环比增加，LME库存和国内社会库存小幅减少，但保税区库存增加，整体库存压力仍存。
• 进口盈亏：进口货源增加不多，国产电镍逐渐替代进口，对镍价形成利空。
• 供应端：印尼电积镍项目已投产，国内纯镍产量持续爬坡，8月预计继续增长。
• 中间品：MHP和高冰镍价格随硫酸镍走低，对纯镍形成下行压力。
• 需求端：电镀合金消费进入淡季，成交清淡，不锈钢需求强劲，带动NPI价格上涨。
• 政策端：宏观政策频出，但经济数据未明显改善，市场担忧情绪渐起。
• 策略建议：镍价短期震荡下行，需关注市场支撑点。

现货与期货价差

• 内外价差：沪伦比维持在7.87左右，现货进口盈亏为-2437元/吨，LME镍升贴水0-3月为-268美元/吨。
• 期货月差：沪镍当月-三月价差为5780元/吨，不锈钢主力-次主力价差为30元/吨。
• 现货价差：金川镍升水保持坚挺，俄镍升水走弱，镍豆现货贴水，反映市场对国产镍的偏好。

基本面分析

• 供应端：海外主要镍企产量下半年预计增长，印尼项目投产后国内纯镍产量持续上升。
• 需求端：电镀合金消费淡季，不锈钢需求旺盛，但新能源汽车三元需求恢复缓慢，拖累硫酸镍价格。
• 成本端：镍矿价格上涨，镍铁价格走高，原料成本支撑增强，但钢厂利润受到压缩。
• 策略建议：宏观情绪转弱，但钢厂仍具备生产动力，镍价短期可能继续回落。

不锈钢市场分析

交易逻辑概述

• 跨期价差：期货高位运行，期限结构走平，市场对不锈钢的预期仍偏强。
• 库存：社会库存降至98万吨，淡季去库提振市场信心。
• 供应：8月钢厂排产高位，原料采购热情高涨，成本支撑较强。
• 需求：冷热轧市场无宽松迹象，但在途库存增加，或补充现货货源。
• 经济指标：7月经济数据不乐观，市场对政策效果存疑。
• 策略建议：不锈钢价格高位震荡，建议等待右侧沽空时机。

现货与期货价差

• 现货价差：无锡304基差维持在60元/吨，不锈钢304利润为400元/吨。
• 原料价格：高镍铁价格上涨至1120元/镍点，高碳铬铁价格为8900元/50基吨，废不锈钢价格为10500元/吨，冷轧现金成本接近14900元/吨。

基本面分析

• 供应端：8月钢厂排产环比增长，产量已超310万吨，生产动力强劲。
• 需求端：传统行业需求增长，但房地产拖累，市场后继乏力。
• 成本端：原料价格上涨，钢厂利润压缩，但仍有套保空间。
• 策略建议：短期市场情绪偏弱，但传统旺季即将来临，需关注需求变化。

总结

镍市场

• 供应：印尼项目投产，国内纯镍产量持续上升，供应压力增加。
• 需求：电镀合金消费淡季，新能源汽车三元需求疲软，拖累硫酸镍价格。
• 价格走势：LME0-3贴水扩大，国内升水走低，镍价震荡下行。
• 政策影响：宏观政策未超预期，市场担忧情绪上升，资金风险偏好下降。

不锈钢市场

• 供应：8月排产高位，原料采购积极，成本支撑较强。
• 需求：传统行业需求增长，但房地产拖累，市场后继乏力。
• 价格走势：现货市场稳中有升，期货价格高位震荡。
• 策略建议：等待右侧沽空时机，关注市场情绪与需求变化。

市场展望

• 镍价短期内可能继续回落，但需关注市场支撑点。
• 不锈钢价格高位震荡，传统旺季或提振需求，但市场情绪偏弱。
• 产业端成本支撑增强，但需求疲软，需警惕利润压缩风险。

作者信息

• 作者：陈婧 FRM，大宗商品研究所
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