20240426-华安证券-翔宇医疗-688626.SH-业绩符合预期_产品结构改善_毛利率稳步提升_4页_441kb

翔宇医疗（688626）2023年全年收入745亿元，同比增长52%，归母净利润227亿元，同比增长81%。2024年一季度收入169亿元，同比增长18%，保持稳健增长。

主要业绩驱动因素包括产品结构优化和毛利率提升。2023年康复理疗设备收入459亿元，增长56%，毛利率70.08%，同比增长268个百分点。其他高毛利产品如康复训练设备和评定设备也录得强劲销售，销量和出厂价双双提升，尤其是理疗设备销量增长366%，平均售价上升50.76%，拉高综合毛利率至68.6%。

公司加大研发投入，2023年研发支出107亿元，占营收14.33%，2024年一季度研发费用率升至17.48%。新增专利325项（含32项发明专利），累计专利1621项，重点布局冲击波、智慧OT康复等高端器械。

战略布局海外市场和居家康复，作为未来增长曲线。收入预测显示，2024-2026年收入将达930亿元、1154亿元、1434亿元，同比增长率分别为248%、242%、242%。维持“买入”评级，对应PE分别为23倍、18倍、14倍。

风险包括新产品推广未达预期、行业竞争加剧和采购需求不足。

本报告基于公司年报数据和华安证券分析，信息截至2024年4月26日，投资者请注意风险。