20230809-首创证券-翔宇医疗-688626.SH-公司简评报告_翔宇医疗_业绩强势反弹_股权激励彰显发展信心_4页_381kb

翔宇医疗总结

核心内容

翔宇医疗（688626）在2023年上半年实现业绩强势反弹，营收和净利润均大幅增长，显示出公司在康复器械领域的强劲发展势头。公司发布了2023年半年报，2023年上半年实现收入3.35亿元，同比增长51.55%，归母净利润1.08亿元，同比增长169.00%，扣非归母净利润0.95亿元，同比增长268.41%。2023年第二季度收入1.92亿元，同比增长41.09%，归母净利润0.70亿元，同比增长128.65%，扣非归母净利润0.62亿元，同比增长201.35%。

主要观点

业绩表现

• 2023年上半年实现收入3.35亿元，同比增长51.55%。
• 归母净利润1.08亿元，同比增长169.00%。
• 扣非归母净利润0.95亿元，同比增长268.41%。
• 2023年第二季度收入1.92亿元，同比增长41.09%。
• 归母净利润0.70亿元，同比增长128.65%。
• 扣非归母净利润0.62亿元，同比增长201.35%。

毛利率与费用率

• 2023H1毛利率为67.61%，同比略有下降0.24个百分点。
• 净利率为32.41%，同比大幅提升15.33个百分点。
• 销售费用率23.35%，同比下降8.13个百分点。
• 管理费用率4.99%，同比下降3.57个百分点。
• 财务费用率-4.07%，同比上升1.87个百分点。
• 研发费用率14.18%，同比下降5.33个百分点。

产品与研发

• 公司2023H1研发投入4745万元，同比增长9.01%。
• 研发人员456人，同比增长10.14%。
• 新申请46项发明专利，授权15项。
• 新增医疗器械注册证/备案凭证52项。
• 推出新产品如踝关节康复训练系统、经颅磁AI导航定位系统、产后康复仪等，产品矩阵丰富，营销体系优化。

股权激励

• 2023年7月19日，公司发布限制性股票激励计划，拟向163人授予180万股，每股价格32元。
• 激励计划目标为2023年营收增速不低于50%，2024年营收增速不低于80%；或2023年扣非净利润增速不低于70%，2024年扣非净利润增速不低于120%。
• 股权激励彰显公司对2023-2024年业绩高增长的信心。

关键信息

盈利预测

年度	营收(亿元)	营收增速(%)	归母净利润(亿元)	归母净利润增速(%)
2023E	7.07	44.7	2.03	61.9
2024E	8.83	24.8	2.49	22.5
2025E	10.58	19.9	2.98	19.8

估值

• 2023年最新收盘价对应PE为31.9倍。
• 2024年PE为26.1倍。
• 2025年PE为21.7倍。

风险提示

• 研发不及预期。
• 销售不及预期。
• 行业利好政策落地不及预期。
• 康复科建设进度不及预期。
• 安全事故风险。
• 医药行业反腐力度超预期，影响医疗机构设备采购进度。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级。
• 公司为国产康复设备行业龙头，产品矩阵丰富，销售及研发能力优秀，叠加国家康复政策加速推进，业绩有望延续快速增长趋势。

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	66.3%	67.2%	67.4%	67.6%
净利率	25.7%	28.7%	28.2%	28.2%
ROE	6.5%	9.8%	11.1%	12.2%
ROIC	4.7%	8.8%	9.9%	10.9%
资产负债率	18.1%	21.5%	23.4%	24.6%
P/E	51.7	31.9	26.1	21.7
P/B	3.36	3.13	2.90	2.66

分析师简介

• 王斌：医药行业分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所，具有多年卖方从业经验，2019年和2020年分别获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名、第3名。
• 陈智博：医药行业研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士，拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

翔宇医疗在2023年上半年表现出色，业绩实现强势反弹，主要得益于疫后康复需求恢复及国家政策利好。公司产品管线丰富，研发投入持续增加，营销体系不断优化，显示出强大的竞争力。股权激励计划进一步强化了管理层对未来发展信心。盈利预测显示公司未来三年将保持稳健增长，估值逐步下降，投资价值显现。分析师认为，公司作为康复器械行业龙头，未来业绩有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。