20210613-东方证券-吉利汽车-00175.HK-芯片短缺影响销量规模_领克继续保持较高增速_4页_294kb

报告摘要

芯片短缺影响销量规模，领克继续保持较高增速

核心内容总结

吉利汽车在2021年5月销量出现小幅下滑，受到芯片供给短缺的影响，5月销量为9.6万辆，环比下降4.15%，同比下降11.63%。然而，前5个月累计销量达到53.01万辆，同比增长26.11%。尽管5月销量同比下滑，但新能源车销量同比增长3.00%，达到6,284辆。

在吉利品牌方面，5月销量为7.81万辆，同比下降18.53%，但前5月累计销量同比增长15.98%。其中，星瑞车型表现突出，上市7个月累计销量已达75,332辆，成为吉利品牌销量的重要支撑。新车方面，星越L、全新帝豪、星瑞时空版等将陆续上市，预计为吉利品牌带来新的增长动力。

领克品牌则保持了强劲的增长势头，5月销量为1.81万辆，同比增长39.45%，前5月累计销量为9.08万辆，同比增长118.53%。领克05 PHEV Halo于5月上市，02 Hatchback于6月初上市，均展现出较强的市场竞争力。领克计划未来三年推出6款新车，其中领克09预计于四季度上市，将进一步丰富产品布局。

主要观点

销量波动与行业对比：吉利5月销量略低于行业平均水平，主要受芯片短缺影响，但前5个月仍保持良好增长。
新能源车表现：吉利新能源车销量同比增长3.00%，显示公司在新能源领域的持续投入和市场渗透。
领克增长显著：领克品牌销量持续增长，新产品上市进一步增强其市场竞争力。
产品布局与技术支撑：依托CMA架构，领克新车如星越L盲定速度快，订单表现亮眼，预计未来三年将推出多款重磅车型。

关键信息

财务预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.88、1.11、1.28元。
估值与投资建议：目标价为22元人民币或26.36元港币，维持“买入”评级。
风险提示：包括吉利品牌销量低于预期、领克品牌销量低于预期、成本控制不及预期等。

财务数据概览

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	97,401	92,114	112,731	122,766	133,892
营业利润（百万元）	8,682	4,974	9,196	11,654	13,850
归属母公司净利润（百万元）	8,190	5,535	8,598	10,852	12,559
毛利率	17.4%	16.0%	17.4%	18.8%	19.5%
净利率	8.4%	6.0%	7.6%	8.8%	9.4%
ROE	15.0%	8.7%	12.0%	13.5%	13.9%
市盈率（倍）	20.7	30.6	19.7	15.6	13.5
市净率（倍）	3.1	2.6	2.3	2.1	1.9