机械行业：出口链2024半年度综述-240902-长江证券-27页_2mb

报告摘要

出口链2024半年度综述总结

核心内容

2024年上半年，出口链板块整体表现优于行业及美股，营收和盈利能力均呈现显著增长。主要得益于海外需求回暖、产能转移以及汇率和原材料价格的有利影响。同时，美国经济面临一定的挑战，但仍有软着陆的潜力，出口链企业订单修复，部分行业如工具类和出行设备表现出较强的抗压能力。

主要观点

1. 营收增长显著，盈利持续高增

2024年第二季度出口链板块营业收入同比增速达23%，高于2024年第一季度的14%，显示营收增长趋势持续向好。
出口链企业归母净利润同比增长均在32%左右，盈利增长质量较高，净利率在第二季度环比上行。
企业营收增长不仅受益于行业整体景气，也体现了自身的经营能力（alpha）。

2. 出口链企业表现优于美股映射

美国市场部分行业如餐饮设备、工具类和出行设备增长承压，而对应的中国出口链企业营收增速显著，尤其在工具类和出行设备领域表现突出。
出口链企业在美国市场具有较强的竞争力，显示其在全球化背景下具备良好的市场拓展能力。

3. 出口结构分化，工具与出行外需更强

出口数据表明，工具类和出行设备外需增长较快，而纺织设备内需增长更快。
Q2为传统旺季，带动了出口链企业订单回暖，库销比下降，库存压力缓解。

4. 盈利提升源于毛利率增长与投资收益

捷昌驱动、银都股份、杰克股份、巨星科技等企业的毛利率增长对净利润有显著贡献。
产能转移、产品结构优化和规模化效应是毛利率提升的主要原因。
巨星科技的净利润增长超预期，主要得益于联营企业的投资收益。

5. 汇兑损益影响有限，部分企业受益于汇率波动

尽管市场担心汇兑损益对Q2业绩的影响，但实际影响较小，多数企业汇兑损益对净利润贡献不超过2.5个百分点。
浙江鼎力和宏华数科的净利润增长部分依赖投资收益，但其汇兑损益影响有限。

6. 存货增长有限，更多为季节性备货

出口链企业存货增长主要为季节性因素，而非因贸易风险而进行的大量提前备货。
杰克股份通过缩减SKU提升库存质量，显示其在库存管理上的优化。

7. 资本开支增长有限，资产较轻

出口链企业资本开支整体较轻，单季度投入一般不超过3亿元。
即使在进行海外产能转移，资本开支仍受到厂房需求低和设备配置为主的限制。

关键信息

营收表现

浙江鼎力：2024H1营收38.59亿元，同比增长24.6%；Q2营收24.08亿元，同比增长34.0%。
捷昌驱动：2024H1营收15.76亿元，同比增长21.0%；Q2营收8.67亿元，同比增长12.9%。
银都股份：2024H1营收13.67亿元，同比增长2.6%；Q2营收7.35亿元，同比增长0.2%。
杰克股份：2024H1营收32.35亿元，同比增长20.2%；Q2营收16.06亿元，同比增长29.1%。
九号公司-WD：2024H1营收66.66亿元，同比增长52.2%；Q2营收41.04亿元，同比增长51.0%。

盈利能力

捷昌驱动：2024H1归母净利润同比增长121.8%，Q2同比增长66.5%。
银都股份：2024H1归母净利润同比增长28.8%，Q2同比增长6.1%。
杰克股份：2024H1归母净利润同比增长54.0%，Q2同比增长44.4%。
巨星科技：2024H1归母净利润同比增长36.8%，Q2同比增长36.9%。
九号公司-WD：2024H1归母净利润同比增长167.8%，Q2同比增长124.5%。

出口链企业与美股映射

美国市场部分行业如餐饮设备、工具类和出行设备增长承压，而对应的中国出口链企业营收增速显著。
出口链企业在美国市场具有较强的竞争力，显示其在全球化背景下具备良好的市场拓展能力。

出口结构与外需

工具类和出行设备外需增长较快，而纺织设备内需增长更快。
Q2为传统旺季，带动了出口链企业订单回暖，库销比下降，库存压力缓解。

汇兑损益与投资收益

汇兑损益对净利润影响有限，多数企业汇兑损益对净利润贡献不超过2.5个百分点。
巨星科技的净利润增长超预期，主要得益于联营企业的投资收益。

存货与资本开支

出口链企业存货增长主要为季节性因素，而非因贸易风险而进行的大量提前备货。
杰克股份通过缩减SKU提升库存质量，显示其在库存管理上的优化。
出口链企业资本开支整体较轻，单季度投入一般不超过3亿元，且增长有限。

总结

2024年上半年，出口链板块整体表现优于行业及美股，营收和盈利均呈现显著增长。主要得益于海外需求回暖、产能转移以及汇率和原材料价格的有利影响。尽管部分企业因贸易风险进行了一定备货，但整体来看，出口链企业的增长更多源于季节性因素和自身经营能力。此外，美国经济面临一定的挑战，但仍有软着陆的潜力，出口链企业订单修复，部分行业如工具类和出行设备表现出较强的抗压能力。

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