20210705-建信期货-油脂_多空交织_宽幅震荡_11页_1mb

农产品研投团队总结报告

核心内容概览

本报告由建信期货研投中心发布，分析了2021/22年度全球主要油脂及油料作物的供需状况、市场走势及投资建议。报告涵盖了全球及主要产销区（美国、马来西亚、中国）的供需变化，并指出生物燃料政策、天气因素及贸易政策是影响市场走势的关键因素。

主要观点

全球油脂市场

• 产量创历史新高：2021/22年度全球主要油脂产量为2.1617亿吨，创10年来新高，预计增加850万吨。
• 市场情绪与库存关系：虽然产量增加，但期末库存并未快速累积，表明市场尚未完全转为熊市，仍需等待下一个作物季度。
• 品种差异：棕榈油和葵油是供应量最大的两大油脂，预计其价差将扩大。
• 需求端：生物燃料政策是需求端的关键关注点，尤其是美国和印尼的政策变化。

美国市场

• 大豆供需：2021/22年度美国大豆播种面积增加5.4%，产量预计为4405百万蒲式耳。大豆库存降至近6年低点，供应紧张。
• 豆油供需：豆油产量预计增加181万吨，主要受生物燃料政策推动。国内消费和出口预期调整，使得豆油平衡表更加紧张。
• 天气炒作：美豆价格在7-8月份可能达到高点，天气预报成为影响行情的重要因素。

马来西亚市场

• 棕榈油恢复：2021/22年度全球棕榈油产量恢复至76379千吨，主要得益于马来西亚产量回升。
• 政策影响：印度降低毛棕榈油进口关税，促进马来西亚出口，可能减缓增产季库存积累。

中国市场

• 大豆进口与压榨：6-8月大豆进口量较大，但供应缺口可能在10月出现。国内棕榈油和豆油库存维持低位，支持近月高基差。
• 需求与政策：中国大豆需求缺乏增长亮点，压榨节奏影响豆油供应。挺油仍是首选策略。

关键信息

油料供需分析

• 全球油料产量：2021/22年度预计增加3235万吨至6.3286亿吨，大豆产量增幅最大。
• 消费量：油料消费量预计增加1962万吨至6.6287亿吨，需求良好。
• 期末库存：油料期末库存增加476万吨，库存消费比升至16.96%，表明市场仍处于紧张状态。

油脂供需分析

• 全球油脂产量：2021/22年度预计增加850万吨至2.1617亿吨，创10年新高。
• 消费增长：全球油脂消费增加588万吨，食用和生物能源需求推动价格上涨。
• 库存消费比：全球油脂库存消费比降至10.48%，显示市场紧张。

投资建议

• 关注政策变化：美国和印尼的生物燃料政策将对油脂市场产生重要影响。
• 天气因素：美国和加拿大等主要产区的天气情况是影响供应的重要变量。
• 品种选择：棕榈油和葵油因供应量大，价差可能扩大，值得关注。
• 中国市场：国内棕榈油和豆油库存低位，支持近月高基差，挺油策略仍是首选。

市场走势回顾

• 2020年5月至2021年1月：棕榈油价格持续上涨，随后因两大报告利多出尽而回调。
• 2021年2月：油脂价格因宏观通胀预期而稳步上行。
• 2021年3月：价格因原油暴跌、增产预期等利空因素高位回落。
• 2021年4月底：主力合约转为P2109，油脂价格突破前高，主要受成本因素推动。
• 2021年5月：价格因政策和天气炒作而剧烈波动，6月底再次上涨。

结论

全球油脂市场在2021/22年度产量大幅增加，但库存并未快速累积，表明市场尚未完全转为熊市。未来市场走势将更多依赖于生物燃料政策、天气变化及贸易政策。建议投资者密切关注政策动态及天气预报，合理把握各品种的供需变化及价差走势。