20220215-天风期货-PTA_MEG_成本偏强_基本面驱动关注下游订单情况_29页_2mb

PTA&MEG市场分析总结

核心内容

• PTA：一季度累库低于预期，加工费不高，基本面中性，价格主要受原油影响。
• MEG：利润历史低位，装置有降负计划，进口卸货放缓，空配建议减仓。
• 聚酯：开工率偏高，库存压力增加，但下游订单表现一般，需关注后续订单情况。
• 产业链：上游偏强，下游偏弱，成本端原油上涨带动PTA上涨，但需关注宏观风险。

主要观点

PTA

• 供需面：1-2月PTA检修不多，PX偏紧导致新装置产量有限，聚酯开工率偏高，累库压力低于预期。3月后供需格局预计好转。
• 加工费：PX加工费约230美元，PTA加工费400-500元，呈现“跷跷板效应”，绝对价格波动主要由原油决定。
• 库存与利润：PTA社会库存小幅上升至266万吨，聚酯库存抬升至偏高水平，但下游订单未明显偏弱。
• 装置动态：3月逸盛大化225万吨装置计划检修，关注装置检修动态对库存的影响。
• 风险提示：疫情反复、原油伊核问题解决、PTA装置计划外检修增加。

MEG

• 负荷与利润：国内乙二醇负荷维持高位，利润亏损严重，装置有降负计划。
• 进口情况：1月进口量超80万吨，2月预计59万吨，2-3月进口量预计小幅下降。
• 库存：乙二醇港口库存季节性上升，预计持稳，关注卸货速度与装置降负预期。
• 装置动态：部分装置如茂名石化、山西沃能等有检修计划，中石化可能有降负安排。
• 风险提示：原油、煤炭波动风险。

关键信息

PTA

• 1-2月：累库压力低于预期，加工费不高，基本面中性。
• 3月：聚酯负荷恢复至9成以上，PTA或偏紧去库。
• 库存：社会库存约266万吨，环比上升17.7万吨。
• 装置：逸盛大化计划检修，三房巷短停，大化降负。
• 价格：PTA价格跟随原油波动，加工费偏低。

MEG

• 1-2月：进口量稳定，乙二醇利润维持亏损状态。
• 库存：港口库存约82.3万吨，预计持稳。
• 装置：部分装置有降负计划，如中化泉州、山西沃能等。
• 价格：乙二醇价格受进口和装置影响，利润亏损严重。
• 风险提示：原油、煤炭价格波动可能影响MEG市场。

供需与库存分析

聚酯

• 开工率：1月约86.5%，2月约85.5%，3月预计91-92%。
• 库存：聚酯周均开工率84.42%，库存回升至24.8天，但下游订单表现一般。
• 订单情况：下游刚复工，订单不明显，关注后续订单是否跟进。

PTA平衡表

• 2月：预计累库25万吨，加工费偏低，关注计划外检修变动。
• 3月：预计去库，聚酯负荷提升后，PTA供需格局改善。
• 产量与消费：2月产量446.9万吨，消费391.8万吨，过剩量25.5万吨。

MEG平衡表

• 2月：预计累库20万吨，利润亏损严重，装置有降负预期。
• 进口：2月进口量59万吨，预计环比小幅下降。
• 消费：聚酯消费维持高位，其他消费稳定，总消费156万吨。

产业链价差与基差

• PTA：基差持稳，月差小幅走弱，加工费偏低。
• MEG：基差、月差持稳，利润亏损严重。
• 价差结构：PTA和MEG的远期曲线显示市场预期与实际供需情况。

总结

• PTA：短期价格波动关注原油，加工费偏低，3月后供需格局有望好转。
• MEG：利润低位，装置降负，进口量边际下降，短期建议空单减仓。
• 聚酯：高开工率下库存压力增加，但下游订单表现一般，需关注后续订单情况。
• 风险提示：疫情反复、原油和煤炭价格波动、装置计划外检修增加。

图表与数据

• PTA：库存、加工费、开工率、产销数据等。
• MEG：库存、利润、进口量、装置动态等。
• 产业链：PX、石脑油价差，PTA、MEG远期曲线等。

配置建议

• PTA：关注下游订单，加工费偏低，需跟踪装置检修动态。
• MEG：基本面偏弱，短期建议空单减仓，关注进口卸货与装置降负情况。

附注

• 本报告基于公开资料与实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 信息准确性与完整性无法保证，市场变化需谨慎对待。