20210701-天风期货-PTA_MEG半年报_基本面最好的时候或将逐渐过去_34页
报告摘要
PTA&MEG基本面分析总结
核心内容概览
本报告分析了2021年上半年PTA和MEG（乙二醇）的基本面情况，并展望了下半年的市场走势。核心内容包括供需格局、库存变化、价格走势、加工费情况、以及投资策略与风险提示。
上半年回顾
PTA
- 价格走势：二季度PTA价格重心上移，主要受原油上涨及PX供应紧张驱动。
- 库存变化：PTA库存逐步去库，但随着新装置投产，进入累库周期。
- 供需格局：聚酯维持高开工率，但库存压力增加，导致PTA加工费震荡。
MEG
- 价格走势：乙二醇在新装置投产预期与进口低位之间宽幅震荡，二季度震荡回落。
- 库存变化：6月起主港库存回升，7月后累库压力逐步显现。
- 供需格局：国内供应偏高，进口维持低位，整体处于累库状态。
下半年展望
PTA
- 需求端：聚酯开工率预计维持90%以上，但随着新装置投产，库存压力增加。
- 供应端：三季度检修量仍维持偏高，新装置逐步达产，PTA或进入累库周期。
- PX环节：PX预计下半年进入累库，但受PTA投产先于PX影响，PX加工差仍偏强。
- 价格与加工费：三季度成本端支撑PTA偏强格局，四季度随着装置达产，PTA基本面转弱，加工费预计压缩至低位。
MEG
- 需求端：聚酯开工率维持高位，对MEG需求支撑。
- 供应端：下半年国内新增产能较多，预计累库压力明显，进口回升缓慢。
- 库存变化：主港库存逐步累积，累库预期增强。
- 价格走势：乙二醇基本面逐渐走弱，建议逢高抛空。
市场策略
- 短期策略：PTA近月预计偏强，可考虑逢低做多近月合约。
- 中长期策略：PTA库存压力大，建议逢高空01合约。
- MEG策略：乙二醇基本面走弱，建议逢高抛空。
风险提示
- 需求恢复不及预期
- 疫情反复
- 原油波动加剧
终端及聚酯
- 订单情况：终端“旺季不旺”，等待秋冬订单，服装需求增长明显。
- 开工率：织造开工维持高位，但部分装置受环保和限电影响被动降负。
- 库存压力：成品库存高位，原料采购放缓，但原油上涨支撑库存升值。
聚酯产业链新增产能
- 2021年新增产能：551万吨，上半年已投产248万吨。
- 2022年新增产能：预计新增产能超过450万吨，下半年计划投产量仍高。
- 2023年及以后新增产能：预计新增产能超过1110万吨，产能过剩压力逐渐显现。
PTA平衡表（月）
| 时间 | 总产量（万吨） | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 总消费（万吨） | 过剩量（万吨） | 产量同比 | 消费同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021/7 | 467.0 | 0.5 | 20.0 | 447.4 | 0.1 | 7.6% | 7.0% |
| 2021/8 | 474.0 | 0.5 | 20.0 | 446.5 | 8.0 | 13.9% | 6.5% |
| 2021/9 | 476.1 | 0.5 | 20.0 | 431.2 | 25.4 | 14.0% | 3.9% |
| 2021/10 | 482.7 | 0.5 | 20.0 | 449.3 | 13.9 | 12.0% | 5.5% |
| 2021/11 | 469.0 | 0.5 | 20.0 | 438.8 | 10.8 | 6.7% | 4.9% |
| 2021/12 | 489.4 | 0.5 | 20.0 | 446.2 | 23.6 | 5.9% | 2.8% |
MEG平衡表（月）
| 时间 | 总产量（万吨） | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 总消费（万吨） | 过剩量（万吨） | 产量同比 | 消费同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021/7 | 123.1 | 70.7 | 0.0 | 181.3 | 12.5 | 87.9% | 6.0% |
| 2021/8 | 127.1 | 75.0 | 0.0 | 180.9 | 21.1 | 90.2% | 5.5% |
| 2021/9 | 120.6 | 80.0 | 0.0 | 174.5 | 26.1 | 64.0% | 3.1% |
| 2021/10 | 125.9 | 77.1 | 0.0 | 182.1 | 20.8 | 54.8% | 5.2% |
| 2021/11 | 121.8 | 81.5 | 0.0 | 176.7 | 26.7 | 47.5% | 3.7% |
| 2021/12 | 125.9 | 84.7 | 0.0 | 179.8 | 30.8 | 51.5% | 2.0% |
PTA平衡表（年）
| 年度 | PTA产能（万吨） | PTA开工率 | PTA产量（万吨） | 产量增速 | 进口量（万吨） | 进口增速 | 总供给（万吨） | 总供给增速 | 聚酯开工率 | 聚酯产量（万吨） | MEG消耗量（万吨） | 其他用途（万吨） | MEG需求（万吨） | 需求增速 | 库存变化（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 6623 | 89.0% | 5487 | 10.7% | 251.7 | 15.8% | 5493.5 | 9.6% | 89.3% | 5832.6 | 1956.2 | 147.2 | 2103.5 | 11.0% | 98.7 |
总结
- PTA：上半年库存逐步去库，二季度原油上涨推动价格上涨，下半年随着新装置投产，库存压力增加，基本面逐步转弱。
- MEG：上半年震荡，二季度开始累库，下半年新增产能较多，累库压力显著，基本面走弱。
- 终端需求：服装需求恢复较快，但整体需求仍受疫情和海运等因素影响，存在不确定性。
- 投资建议：短期可考虑逢低做多近月PTA合约，中长期建议逢高空01合约；MEG建议逢高抛空。
- 风险因素：需关注需求恢复情况、疫情反复及原油价格波动。
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