20230420-中邮证券-芯碁微装-688630.SH-深耕直写光刻领域_泛半导体业务有望提速_5页

芯碁微装（688630）公司点评报告

报告要点

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 研究期限：2023-2025年

公司基本情况

• 主营业务：PCB直写光刻设备、泛半导体设备
• 最新股价：86.50元
• 总股本：121亿股（流通股本0.70亿股）
• 核心数据：
  • 2022年营收652亿元，净利润137亿元
  • 2023Q1营收同比增长50.29%
  • 市盈率（PE）：7655倍（2022年）→ 5084倍（2023年）

核心业务与业绩

PCB与泛半导体快速成长

• 营收结构：2022年PCB收入52.7亿元（增速269.4%），泛半导体收入0.96亿元（增速71.88%）。
• 高毛利驱动：毛利率达43.17%（同比上升0.41pct），泛半导体占比提升。

研发投入持续扩大

• 费用分析：
  • 研发费用率同比增152%至12.99%，研发投入占主导。
  • 经营现金流同比降24亿元，因采购备货及设备投入增加。

技术壁垒与竞争优势

• 直写光刻技术：在系统集成、对焦、套刻等核心技术上具备优势，性能比肩国际厂商。
• 团队经验：核心技术成员超30年高端装备研发经验。

成长动力

• 产能扩张：拟定增募资8亿元，扩产PCB阻焊及IC载板，进入显示、光伏等领域。
• 横向拓展：进一步布局引线框架、新能源光伏等业务，增强市场渗透。

盈利预测与估值

• 三年预测：

  年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	PE
  2023	976	206	5084
  2024	1351	297	3520
  2025	1841	404	2587

• 估值分析：PE逐年下降，反映长期增长的信心。

风险提示

• PCB终端需求不及预期；
• 泛半导体市场开拓进度延迟；
• 盈利预测或估值目标未达预期。

结论

首次覆盖给予“增持”评级，看好技术壁垒和横向成长潜力，核心业务增长强劲，未来存在较大成长空间。