20221010-国投安信期货-铜周报_海外库存反弹_铜价尾部风险仍存_6页_2mb

海外库存反弹，铜价尾部风险仍存

核心内容概述

本报告分析了近期铜价走势及市场环境，指出铜价在节假日期间先涨后跌，整体波动不大。尽管海外原油价格大幅上涨，但受美联储鹰派政策和缩表预期影响，基本金属价格承压。同时，全球铜库存出现结构性变化，LME库存上升，而国内库存持续下降，反映出市场供需格局的调整。此外，LME对俄罗斯UMMC公司的限制措施也对铜市场产生了一定影响。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 节假日期间铜价波动：铜价在节假日期间先涨后跌，海外收盘价与节前基本持平，沪铜则在节后窄幅震荡。
• 短期调整：技术面显示铜价短期处于调整状态，等待市场进一步明朗。
• 市场交投清淡：整体市场交投情绪偏弱，操作机会有限。

2. 外围经济与政策影响

• 美国经济数据：9月非农就业人数增加26.3万，低于市场预期，失业率降至3.5%，显示就业市场相对强劲，推动加息预期走强。
• 欧元区经济疲软：欧元区9月综合PMI终值降至48.1，为20个月低点，显示经济下行压力加大，通胀形势恶化，政策制定者面临更大的硬着陆风险。
• 美联储政策影响：美联储的鹰派态度和实质性缩表措施持续压制铜价上涨空间，通胀定价仍是市场关注的焦点。

3. 库存变化与供需关系

• LME库存回升：LME铜库存升至14.3万吨，为四个月以来最高，显示海外需求疲软或供应增加。
• 国内库存下降：上海保税库库存降至5万吨左右，表明国内需求强劲或库存管理优化。
• 智利产量下滑：智利8月铜产量同比下降10.2%，Codelco产量下降29.6%，显示主要铜矿国供应受到一定影响。
• Escondida产量增长：必和必拓控制的Escondida产量同比增长13.7%，显示部分矿山仍具备增产能力。

4. 政策与贸易影响

• LME对俄制裁：LME将限制俄罗斯UMMC公司铜和锌的新增交付，此前英国已制裁UMMC的联合创始人，影响市场供应。
• 制裁影响范围：目前LME仓库中上市的UMMC铜不受影响，但其新增交付将受限，对市场流动性产生潜在影响。

关键信息

• 铜价波动：节假日期间铜价波动较小，沪铜主力周收盘价为61320，周跌幅1.38%；伦铜3个月周收盘价为7515，周跌幅2.20%。
• 库存数据：LME铜库存升至14.3万吨，国内库存持续走低。
• 供需变化：智利铜产量下降，而部分矿山如Escondida产量上升，显示全球供应存在结构性分化。
• 市场情绪：整体市场情绪偏空，操作机会有限，需关注政策和供需变化对铜价的进一步影响。

操作评级

• 铜价趋势：当前铜价趋势不明确，市场处于调整期，操作可操作性较低。
• 星级说明：
  • ★☆☆：趋势性上涨/下跌驱动存在，但盘面操作性不强。
  • ★★☆：趋势性上涨/下跌较为明确，行情正在盘面发酵。
  • ★★★：趋势性上涨/下跌更加明晰，具备投资机会。
  • 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望。

数据图表概览

• 图1：国内外价格对比，显示铜价走势基本一致。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点，反映市场供需变化。
• 图3：铜期现结构，显示期货与现货价差变化。
• 图4：上海进口铜贸易升水，反映进口成本变化。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，反映市场预期。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，反映市场利润空间。
• 图7：精废比，反映精炼铜与废铜的相对需求。
• 图8：上期所铜周库存，显示国内库存变化。
• 图9：全球铜库存及细分，反映全球库存分布。
• 图10：中国铜库存，显示国内库存趋势。
• 图11：LME铜库存洲际分布，反映库存区域变化。
• 图12：LME铜注销仓单，显示市场流动性。
• 图13：LME投资公司或信贷机构多头持仓，反映市场多空情绪。
• 图14：COMEX基金净持仓与铜价，反映资金动向。
• 图15-18：各铜加工产品开工率，反映下游需求变化。

总结

当前铜价处于短期调整阶段，市场情绪偏空，操作机会有限。海外库存回升，而国内库存下降，显示供需格局存在差异。美联储政策和欧洲经济疲软对铜价形成压制，同时俄罗斯制裁对LME铜供应产生潜在影响。投资者需密切关注政策变化、库存动态及供需平衡，以判断未来铜价走势。