20240708-东海证券-FICC_资产配置周观察_央行干预信号或驱动债市小幅降温_15页_2mb

总量研究FICC&资产配置周观察报告总结（2024/07/01-2024/07/08）

报告要点

1. 央行调控与债市降温

   • 央行借券操作：7月5日签订协议借出数千亿元国债，信号意义大于实际干预。债市受美债利率偏鹰及防风险影响，长端利率上行7bps至2.88%，10Y-1Y利差增至75bps。
   • 未来利率预期：央行可能通过OMO利率上下限（16%-23%）构建资金利率走廊，遏制过度假热，维持收益率曲线倾斜以激励投资。

2. 美债利率与汇率变动

   • 美国ISM制造业PMI及非农数据略弱于预期，10Y美债利率回落8bps至4.28%，美元指数降至104.8。人民币汇率略有企稳，外储小幅回落指向央行主动外汇干预。

3. 商品市场表现

   • 贵金属：美元与美债利率回落提振金价，逼近2400美元/盎司；铜价接近10000美元/吨。

4. 风险提示

   • 外储与汇率波动、地缘风险扰动大宗商品、饲利率与银行业波动是潜在风险。

核心发现

• 央行通过国债借入操作传达干预信号，债市短期降温，利率下行空间受限。
• 外部环境变化导致资金避险情绪缓解，权益市场调整后迎来配置窗口期。
• 商品市场受美元回落与能源供应紧张支撑，铜、贵金属价格上涨。
• 人民币汇率企稳，外资流出影响外储降值，但汇改机制或增强稳定性。

注意：本总结基于报告正文内容提炼，遵循客观中立原则，不构成投资建议。