2018年-IMF国际货币组织全球_Is_Credit_Easing_Viable_in_Emerging_and_Developing_Economies__An_Empirical_Approach_42页_1mb
报告摘要
总结：信用宽松在新兴和发展中经济体中的可行性
核心内容
本研究通过实证方法分析信用宽松（Credit Easing）在新兴和发展中经济体中是否是一种可行的政策工具，以应对银行危机。研究发现，信用宽松在这些经济体中往往带来显著的负面宏观经济后果，而对发达经济体的影响则较为温和。因此，研究建议新兴和发展中经济体在使用信用宽松政策时应保持谨慎。
主要观点
- 信用宽松在发达经济体中的效果较为温和：信用宽松对发达经济体的通胀有轻微正向影响，对经济增长的影响则微乎其微。
- 信用宽松在新兴和发展中经济体中的效果显著负面：信用宽松会导致本币贬值、高通胀以及经济增速大幅下降。
- 信用宽松可能加剧货币危机风险：当银行体系处于系统性危机时，信用宽松的负面效应更为明显，可能引发严重的本币贬值和通胀压力，甚至为货币危机铺平道路。
- 信用宽松的政策效果具有状态依赖性：在银行体系较为稳定时，其影响较小；而在系统性银行危机期间，其影响则更为剧烈。
- 信用宽松与银行危机存在潜在联系：实证结果支持了信用宽松可能成为银行危机和货币危机之间的传导机制。
关键信息
数据与方法
- 研究基于IMF和国际金融统计（IFS）等数据来源，构建了一个包含96个新兴和发展中经济体、以及13个发达经济体的面板数据集。
- 使用了**局部投影法（Local Projections, LP）**进行动态响应分析，该方法允许研究者在不依赖复杂的VAR模型的情况下估计结构冲击的影响。
- 通过状态依赖模型（State-Dependent Model）进一步区分了在不同经济状态下的信用宽松效果，特别是银行危机期间与正常时期。
变量定义
- 关键变量：实际GDP增长（Y）、通胀（π）、信用宽松（CE）、名义汇率（E）。
- 控制变量：短期利率（r）、银行危机指标（B）。
实证结果
- 在发达经济体中，信用宽松对通胀有轻微正向影响（约0.1个百分点），对经济增长影响不大。
- 在新兴和发展中经济体中，信用宽松对本币贬值有显著影响（1%的GDP信用宽松冲击导致本币贬值约2.7%），对通胀影响较大（约0.7个百分点），且对经济增长有显著负面影响（约-0.25%）。
- 在系统性银行危机期间，信用宽松的负面效应更为剧烈，例如1%的GDP信用宽松冲击可能导致本币贬值约6%、通胀上升约1.5%、经济增长下降约0.6%。
- 当信用宽松规模扩大（如5%的GDP冲击），其影响更为严重，例如本币贬值达30%、通胀上升7.5个百分点、经济增长下降3个百分点。
政策建议
- 新兴和发展中经济体应谨慎使用信用宽松：由于其可能引发严重的本币贬值和通胀压力，进而影响经济增长和金融稳定。
- 信用宽松可能成为银行危机与货币危机之间的桥梁：这与Velasco（1987）和Chang & Velasco（1998）的理论观点一致。
结构清晰的要点
一、引言
- 全球金融危机期间，发达经济体广泛采用信用宽松政策，以稳定金融市场和避免更大的经济衰退。
- 信用宽松也被新兴和发展中经济体用于缓解银行体系压力，但其效果和风险尚未被充分研究。
- 本文通过实证方法评估信用宽松在这些经济体中的政策效果，强调其潜在的负面效应。
二、数据与方法
- 数据来源：使用中央银行对金融机构的贷款数据，结合IMF、世界银行等数据源。
- 变量定义：信用宽松以中央银行对银行体系的贷款规模衡量，并根据名义GDP进行标准化。
- 方法选择：采用局部投影法（LP）替代传统VAR模型，因其灵活性和对结构冲击的识别能力更强。
三、实证结果
- 线性模型结果：
- 信用宽松对发达经济体的通胀有正向影响，但对经济增长影响有限。
- 在新兴和发展中经济体中，信用宽松导致本币贬值、高通胀和经济增长下降。
- 状态依赖模型结果：
- 在系统性银行危机期间，信用宽松的负面效应显著增强。
- 信用宽松可能加剧货币危机风险，与理论预期一致。
四、稳健性检验
- 通过不同危机时间序列、识别假设和控制变量进行稳健性检验，结果依然支持信用宽松在新兴和发展中经济体中具有较大的负面效应。
- 在正常时期，信用宽松对汇率、通胀和经济增长的影响较小或不显著。
五、扩展分析
- 新兴市场与发展中经济体的比较：信用宽松对两类经济体的影响差异较大，尤其是对发展中经济体的负面影响更为显著。
- 符号依赖效应：信用宽松的政策效果在不同经济环境下可能具有不同的符号和强度。
六、结论
- 信用宽松在新兴和发展中经济体中可能带来严重的宏观经济后果，因此应谨慎使用。
- 研究结果支持信用宽松与银行危机和货币危机之间的潜在联系，尤其是在系统性银行危机期间。
- 对发达经济体而言，信用宽松政策相对更为安全，其效果较为温和。
关键词
- 银行危机、信用宽松、货币危机、金融稳定、宏观经济稳定
JEL分类号
- E44, E52, E58, N26
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
