从量化模型看2022年行业选择：主动投资下的行业配置策略-20211204-天风证券-17页_1mb

金融工程：从量化模型看2022年行业选择

核心内容概述

本报告分析了2022年行业配置策略，基于四个量化模型：行业景气度、Two Beta板块轮动、行业动量和公募基金持仓。这些模型分别从长周期、中周期、趋势和资金配置角度出发，旨在通过数据分析优化行业选择，提高投资回报。

主要观点与关键信息

1. 行业配置逻辑

• 长周期维度：行业选择基于景气度，创新是驱动景气度的核心因素。使用分析师预期净利润增速，结合数据清洗方法，筛选出景气度最高的行业。创新因素难以量化，但在未来可考虑加入定性分析。
• 中周期维度：Two Beta模型基于经济条件边际变化，即总需求（经济增长）与资金成本（利率）的变化，判断行业配置方向。
• 趋势维度：行业动量策略用于捕捉成长性行业初期未被基本面反映的投资机会，通过计算过去240日动量进行配置。
• 资金维度：公募基金配置变化反映市场趋势，通过跟踪公募基金持仓比例，筛选长期和短期看好的行业进行配置。

2. 最新配置结论

• Two Beta模型：最新持仓板块为科技和消费。
• 行业景气度模型：2022年持仓行业为农林牧渔、新能源动力系统、商贸零售、旅游及休闲、专用机械，其中新能源动力系统和专用机械因创新驱动被优先选择。
• 公募基金持仓模型：最新持仓行业为有色金属、基础化工、电力设备及新能源、国防军工、电子。
• 行业动量模型：最新持仓行业为电源设备、稀有金属、新能源动力系统。

综合配置结果：
新能源动力系统（13.33%）、电源设备（8.33%）、稀有金属（8.33%）、电力设备及新能源（6.79%）、电子（6.79%）、农林牧渔（6.79%）、商贸零售（6.79%）、国防军工（5.00%）、基础化工（5.00%）、旅游及休闲（5.00%）、有色金属（5.00%）、专用机械（5.00%）。

3. 各模型表现

4. 综合配置策略

• 等权配置：年化收益21.3%，相对Wind全A超额收益9.5%，夏普比率0.77。
• 波动率倒数加权：年化收益21.6%，相对Wind全A超额收益9.8%，夏普比率0.79。
• 三维度配置：年化收益21.5%，相对Wind全A超额收益10.0%，夏普比率0.77。
• 二维度配置：年化收益23.1%，相对Wind全A超额收益11.5%，夏普比率0.82。

5. 风险提示

• 模型基于历史数据，存在失效风险。
• 经济环境的突发性事件可能对模型产生影响。

结论

通过综合四个维度的行业配置策略，可以更全面地捕捉市场机会，提高投资收益。尽管单一模型在不同年份表现各异，但综合配置策略在多数年份都表现出相对稳定的超额收益。未来，可以进一步考虑将定性因素如创新驱动融入模型，以提升其预测能力。