20211204-天风证券-从量化模型看2022年行业选择_主动投资下的行业配置策略_17页_2mb

金融工程：2022年行业选择分析总结

核心内容

本报告分析了2022年行业配置策略，基于四个主要逻辑：行业景气度、Two Beta板块轮动、行业动量、公募基金持仓。通过量化模型分析，结合历史数据和最新市场信息，提出了综合行业配置策略，并给出了最新的行业配置结论。

主要观点

1. 行业选择逻辑

• 长周期维度：行业景气度
  创新是驱动景气度的核心因素，通过分析师预期净利润增速，结合行业数据清洗，识别高景气度行业。虽然模型难以完全量化创新驱动，但加入定性判断可提升策略效果。

• 中周期维度：Two Beta板块轮动
  基于经济增长和利率变化，构建Two Beta模型，将行业分为金融、周期上游、周期中游、周期下游、消费、成长、稳定等板块。在现金流上行时配置金融、周期上游和中游，现金流下行时配置稳定、周期下游、消费和成长。

• 趋势维度：行业动量
  跟踪行业过去240日动量，筛选动量最强的行业进行等权配置，用于捕捉成长性行业初期未被基本面反映的投资机会。

• 资金维度：公募基金持仓
  公募基金作为主要资金，其持仓变化反映了市场预期。通过跟踪公募基金行业配置比例，识别长期和短期看好的行业。

2. 行业配置模型表现

• 行业景气度策略
  年化绝对收益为17.8%，相对万得全A超额收益为6.4%。2015年、2018-2020年超额收益显著，但2014年表现不佳。

• Two Beta板块轮动策略
  年化绝对收益为21.9%，相对万得全A超额收益为10.7%。2012、2013、2015、2017、2021年超额收益均超过10%。

• 行业动量策略
  年化绝对收益为21.5%，相对万得全A超额收益为10.3%。2017年表现突出，超额收益达65.6%。

• 公募基金持仓策略
  年化绝对收益为16.5%，相对万得全A超额收益为5.3%。2013、2015及近三年表现较好。

3. 综合行业配置策略

• 多策略等权配置
  四个策略等权配置，年化收益为21.3%，相对万得全A超额收益为9.5%。2013年以来表现稳定。

• 波动率倒数加权配置
  根据波动率调整权重，年化收益为21.6%，相对万得全A超额收益为9.8%。策略表现稳健，波动率回看窗口变化不大。

• 三维度配置策略
  板块轮动、动量、公募持仓三策略等权配置，年化收益为21.5%，相对万得全A超额收益为10.0%。表现略优于等权策略。

• 二维度配置策略
  板块轮动与动量策略等权配置，年化收益为23.1%，相对万得全A超额收益为11.5%。表现优于其他维度策略。

关键信息

• 最新配置结论
  综合四个模型的行业配置结果如下：

  • 新能源动力系统：13.33%
  • 电源设备：8.33%
  • 稀有金属：8.33%
  • 电力设备及新能源：6.79%
  • 电子：6.79%
  • 农林牧渔：6.79%
  • 商贸零售：6.79%
  • 国防军工：5.00%
  • 基础化工：5.00%
  • 旅游及休闲：5.00%
  • 有色金属：5.00%
  • 专用机械：5.00%
  • 传媒、纺织服装、环保及公用事业、计算机、家电、轻工制造、食品饮料、通信、消费者服务、医药：1.79%

• 风险提示

  • 模型基于历史数据，存在失效风险。
  • 经济环境的突发性事件可能影响模型效果。

行业配置策略总结

模型优势与局限

• 优势：各策略在不同周期和市场环境下表现良好，综合配置策略在波动控制和超额收益方面表现更优。
• 局限：模型基于历史数据，可能无法完全预测未来市场变化；定性因素难以完全量化，需结合主观判断。

结论

综合四个维度的行业配置策略，能够更全面地捕捉市场机会，提升投资收益。根据最新数据，新能源动力系统、电源设备、稀有金属等板块被推荐为2022年重点配置行业，以期获得超额收益。