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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

四季度货币政策稳增长工具

• 背景：2021年第三、四季度经济稳增长压力上升，总量性政策（如降准）有效性下降，结构性工具需发挥更大作用。
• 历史经验：2020年下半年在降准缺位时，再贷款等结构性工具有效支持经济复苏。
• 当前政策方向：央行可能在10月或11月通过碳减排支持工具进行流动性支持和定向降息。
• 工具设计：可能采用“绿色专项再贷款”模式，利率低于支小再贷款，高于扶贫贷款。
• 流动性投放：假设新工具购买新增绿色贷款的40%，预计投放约6500亿元流动性。
• 风险提示：疫情扩散、国内外政策超预期。

9月非农数据对美联储政策的影响

• 非农数据：9月新增非农就业19.4万，低于预期；失业率降至4.8%，但劳动参与率下降。
• 分析：非农数据受政府就业减少影响，但服务业就业修复明显。
• Taper预期：若不考虑政府就业，9月数据可满足“reasonably good”标准，预计11月宣布Taper。
• 加息条件：充分就业是加息条件，当前仍有约700万就业缺口，加息可能延迟至2023年。
• 风险提示：疫情扩散、全球再通胀、地缘风险。

固收金工

国庆消费复苏放缓与“全球荒”分析

• 国内消费情况：国庆期间消费偏弱，复苏放缓；出行减少，旅游近程化。
• 票房表现：国庆档票房约43.84亿元，同比增长11%，主旋律电影拉动。
• “全球荒”理解：供需错配是表象，深层次问题在于政府宏观政策多为总需求政策，缺乏总供给政策。
• 中美关系展望：短期紧张，中期趋缓，长期难言乐观。
• 债务上限与基建法案：3.5万亿美元基建计划可能大幅缩水，债务上限或单独过会。
• 风险提示：变种病毒、宏观经济、全球再通胀、地缘风险。

行业分析

商业贸易行业

• 行业趋势：受疫情影响，化妆品单月同比增速前高后低。
• 年末大促：品牌纷纷加码“双11”，预计11-12月销售表现更佳。
• 品牌分化：品牌力与产品力为致胜关键，多平台布局应对流量分散。
• 风险提示：行业竞争加剧、新产品不及预期、疫情反复。

通信行业

• 通信展亮点：展示5G创新成果，拓展应用场景，加强新型基础设施建设。
• 数据安全政策：工信部拟规定境内核心数据不得出境。
• 重点推荐：中兴通讯、中国电信、中国联通、天孚通信、华工科技等。
• 风险提示：运营商收入不及预期、政策扶持力度不足、5G产业进度落后。

环保工程及服务行业

• 政策背景：中央出台《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》，供水管理办法施行。
• 水价市场化：企业端水价由准许收入与核定供水量计算，明确三年调价周期。
• 水务资产价值重估：优秀运营企业有望获得超额收益，关注洪城环境、中国水务等。
• 碳中和投资框架：前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用，重点推荐百川畅银、英科再生等。
• 风险提示：政策推广不及预期、融资环境改善不足、财政支出不及预期。

金融行业

• 市场表现：券商板块估值吸引力凸显，重点推荐东方财富、中金公司、招商银行等。
• 政策动向：证监会发布辅导监管规定，简化流程，提升监管效率。
• 保险行业：互联网财产险保费规模恢复性增长，推荐众安保险、泰康在线等。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策抑制创新、市场竞争加剧。

电气设备新能源行业

• 市场表现：电气设备板块下跌，光伏板块跌幅较大。
• 行业动态：二线电池价格探涨缓解成本压力，光伏大基地项目推进。
• 重点推荐：宁德时代、隆基股份、恩捷股份、通威股份等。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不及预期、价格竞争超预期。

机械设备行业

• 光伏设备：HJT设备订单加速兑现，龙头设备商强者恒强，推荐捷佳伟创、金辰股份。
• 半导体设备：紧供给与国产替代加速，推荐北方华创、至纯科技、华峰测控。
• 工程机械：价值属性凸显，关注基本面触底回暖，推荐三一重工、中联重科。
• 机器视觉：长坡厚雪赛道，推荐奥普特、杰赛科技、凌云光。
• 机床行业：中报业绩超预期，推荐国盛智科、华锐精密。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业周期波动、疫情持续。

汽车行业

• 市场表现：汽车板块整体上涨，SW汽车排名12。
• 行业趋势：自主崛起趋势明显，关注长城、比亚迪、吉利等整车企业。
• 零部件推荐：华阳集团、德赛西威、拓普集团、福耀玻璃等。
• 风险提示：下游需求复苏低于预期、价格战超预期。

元宇宙专题

• 元宇宙定义：虚拟世界，与现实平行且相互影响，是互联网3.0的发展方向。
• 支撑技术：包括交互技术、区块链、物联网、人工智能等。
• 投资主线：场景应用（腾讯、宝通科技）与支撑技术（中兴、歌尔股份、优刻得等）。
• 风险提示：技术研发不确定性、法律监管风险、市场系统性风险。

推荐个股及其他点评

通威股份

• 业绩表现：Q3归母净利润28.34-30.34亿元，同比增长22%-31%。
• 硅料价格：Q3均价20-21万元/吨，单吨净利达10万元。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注硅料与电池片盈利修复。

长安汽车

• 业绩预测：2021-2023年营业收入分别为1062.14/1378.66/1735.74亿元。
• 市场表现：9月批发环比+14%，芯片短缺影响减弱。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注业绩改善。

其他重点推荐

• 水务板块：洪城环境、中国水务、北控水务集团、首创环保等。
• 白酒板块：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 食品饮料：伊利股份、海天味业、千禾味业、绝味食品、安井食品等。
• 光伏与新能源：宁德时代、隆基股份、通威股份、恩捷股份等。
• 信创与国企改革：景嘉微、东方通、用友网络、中国长城、太极股份等。
• 风险提示：行业竞争、政策不及预期、技术与市场风险。

总结

本纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股推荐，主要聚焦于2021年四季度的政策动向与市场变化。在宏观层面，强调结构性货币政策工具的使用与美联储Taper的潜在影响；在固收领域，分析“全球荒”与中美关系对市场的影响；在行业层面，覆盖通信、环保、金融、电气设备、机械设备、汽车行业及元宇宙等热点领域，分析其发展趋势与投资机会；在个股推荐中，重点推荐受益于政策与行业增长的龙头企业，如通威股份、洪城环境、茅台、五粮液、宁德时代等。整体来看，市场关注点集中在稳增长政策、消费复苏、新能源与半导体产业、信创及国企改革等方向，同时需警惕疫情反复、政策变动及市场系统性风险。