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南华期货锌风险管理报告（2025年5月8日）

核心矛盾分析

1. 价格波动特征
   上一交易日锌价早盘与午盘走势分歧显著，成交量激增。早盘受宏观政策刺激影响，多头占优；午后美元指数走强压制有色金属板块，锌价因需求不足跌幅明显。

2. 基本面逻辑

   • 供应端：进口窗口打开导致供给宽松预期增强，库存维持历年低位（绝对水平不高），但进口量预计充足。
   • 需求端：现货市场交易冷淡，下游企业观望情绪浓厚，现货商持续挺价支撑锌价。

3. 短期建议
   建议关注美英贸易谈判结果及其对市场的影响，短期内以观望为主。

利多与利空因素

• 利多

  1. 库存处于历年低位，支撑价格。
  2. 降息政策及消费利好政策释放。
  3. 海外矿山受关税影响，供应受限。

• 利空

  1. 宏观恐慌情绪持续，压制市场信心。
  2. 下游逢低采买行为未能有效增强价格支撑。
  3. 进口窗口全面打开，预计供给充足，加剧价格下行压力。

重要新闻

• 美国总统特朗普计划于4月举行新闻发布会，公布与英国的重大贸易协议相关进展，市场对协议达成框架的预期升温，可能对有色金属市场产生连锁影响。

市场数据与趋势

1. 价格表现

   • 国内：SMM 0#锌均价22850元/吨（+0.35%），SMM 1#锌均价22780元/吨（+0.35%）；上海、广东、天津升贴水分别为500、-15、-29元/吨，LME锌收盘价26165美元/吨（-0.61%）。
   • 期货：沪锌主力22175元/吨（-0.16%），连续合约22175元/吨（-0.16%），连一21920元/吨（-0.16%），连二21760元/吨（-0.18%）。

2. 库存变动

   • 上期所：锌日库存季节性波动，2025年5月1日数据显示库存处于100,000-200,000吨区间。
   • LME：锌库存总计17065吨（-0.75%），其中亚洲库存17140吨（-0.88%），其他地区库存显示下降趋势。

3. 进口利润与加工费

   • 进口盈亏：锌现货进口利润处于-5000元/吨至-2500元/吨区间，显示进口成本压力。
   • 加工费：SMM进口锌精矿周度加工费与国产锌精矿加工费（右轴）呈下降趋势，反映加工利润压缩。

风险管理策略建议

1. 现货敞口管理

   • 多头策略：若担忧价格下跌，建议对冲多头头寸，卖出75%沪锌主力期货合约，入场区间为22700元/吨。
   • 空头策略：若担忧价格上涨，建议对冲空头头寸，买入50%沪锌主力期货合约，入场区间为21700元/吨。

2. 套保工具选择

   • 优先使用沪锌主力期货合约，期权工具暂未提及。

3. 库存与加工费联动

   • 现货商挺价行为与加工费下降趋势需结合分析，关注供需平衡变化对价格的影响。

总结

当前锌市场受宏观与微观因素双重影响，价格波动加剧。短期策略以观望为主，需密切跟踪美英贸易谈判进展及美元指数走势。供给端进口窗口打开导致宽松预期，但库存仍处于低位，需求端弱复苏与现货商挺价形成博弈。建议通过期货合约对冲敞口，结合库存动态和加工费变化调整操作比例，防范价格波动风险。