20210417-招商期货-聚烯烃周报2021年第11期_供需双弱_基差偏弱_震荡为主_20页_1mb

聚烯烃周报2021年第11期总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月17日聚烯烃市场的情况，指出当前市场处于供需双弱、基差偏弱的状态，整体趋势以震荡为主。报告从基本面、交易维度、产业链利润、价差结构、库存变化及下游开工率等多个方面展开，同时对未来走势进行了展望。

主要观点与关键信息

一、聚乙烯（LLDPE）市场分析

1. 基本面：

   • 石化库存去化放缓，主要由于节后原料价格暴涨导致下游亏损，抵抗情绪浓厚。
   • 港口库存小幅去化，仍处于偏高水平。
   • 国内现货价格先跌后涨，基差走强；美金现货下跌，进口窗口关闭。
   • 二季度检修偏多，进口量预期下滑，表需压力不大。
   • 农地膜进入淡季，下游需求一般，供需双弱。

2. 交易维度：

   • 二季度供需双弱，基差重新走强，震荡为主。
   • 中期来看，大部分装置集中在三季度投产，09合约表需增速正常，四季度供应压力加大，可考虑9-1正套。

3. 风险点：

   • 新装置投放不及预期
   • 疫情反复

二、聚丙烯（PP）市场分析

1. 基本面：

   • 石化库存去化放缓，节后原料暴涨导致下游抵抗情绪较浓。
   • 港口库存小幅去化，处于中等水平。
   • 国内现货价格先跌后涨，基差走弱；海外美金现货持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开。
   • 上半年PP表需供应压力不大，短期出口放量，原料价格偏高导致部分下游主动去库存。
   • 中期来看，09合约仍处于扩产周期，供需逐步走弱，下半年逢高做空为主。

2. 交易维度：

   • 二季度供需双强，基差走弱，震荡为主。
   • 中期来看，下半年处于扩大周期，逢高做空为主。

三、聚烯烃产业链价格与利润分析

（一）现货价格与基差

• LLDPE：现货先跌后涨，主力合约平水附近，基差走强，5-9价差小幅缩窄。
• PP：现货价格先跌后涨，主力合约贴水，基差持稳，5-9价差小幅缩窄。

（二）美金价格与进口利润

• LLDPE：美金报价大幅回落，人民币升值，国内价格小幅下跌，进口窗口关闭，中国贴水东南亚扩大至110美金。
• PP：美金价格持稳，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口打开。

（三）上游产品与生产利润

• 原油：先跌后涨，上涨幅度大于烯烃下跌幅度，生产利润小幅缩窄。
• 石脑油：价格小幅震荡，一体化装置利润小幅缩窄。
• 丙烯：价格上涨幅度大于PP粉料，导致粉料利润小幅缩窄。
• PDH：利润小幅扩大，处于中等水平。
• MTP：综合利润小幅缩窄。
• MTO：综合盈利小幅震荡。

（四）下游生产利润

• PE下游：加工利润小幅扩大，仍处于中等水平。
• PP下游：BOPP膜利润小幅回落，仍处于偏高位。

四、价差结构分析

• LLDPE-HDPE：价差小幅扩大，HDPE对LLDPE支撑增强。
• LLDPE-LDPE：价差小幅缩窄，LDPE对LLDPE支撑仍强。
• PP共聚-均聚：价差小幅扩大，处于正常水平偏低。
• HDPE-PP：价差持续缩窄，近期有所改善。
• PE新料-PE回料：价差小幅缩窄，回料价格上涨300元/吨。
• PP新料-PP回料：价差大幅缩窄，回料价格上涨550元/吨。

五、供需面与库存情况

PE库存：

• 石化库存去化放缓，处于往年同期水平。
• 港口库存小幅去化，处于偏高水平。
• 社会库存持稳，煤化工库存小幅回落。

PP库存：

• 石化库存去化放缓，处于正常水平。
• 港口库存持稳，社会库存持稳，煤化工库存小幅下降。

下游库存：

• 农地膜原料淡季，补库力度弱于预期。
• BOPP成品库存延续去化。

六、下游开工率变化

• PE下游：

  • 农膜开工率环比下降5%，同比下降5%。
  • 包装膜开工率环比上升2%，同比上升7%。
  • 单丝开工率环比上升1%，同比上升1%。
  • 薄膜开工率环比持平，同比上升3%。
  • 中空开工率环比持平，同比下降5%。
  • 管材开工率环比上升1%，同比上升4%。

• PP下游：

  • 塑编开工率环比持平，同比下降7%。
  • 注塑开工率环比下降1%，同比下降3%。
  • BOPP膜开工率环比下降2%，同比上升12%。

七、周度展望

• LLDPE：短期震荡为主，后期关注下游终端提价是否顺畅；四季度供应压力加大，可考虑9-1正套。
• PP：短期震荡为主，后期关注新装置投放及下游订单情况；下半年供需逐步走弱，逢高做空为主。

八、研究员简介

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究和投资，形成以基本面研究为基础、基差背离为切入点、对冲套利为主要手段的投资体系。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。

九、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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