传媒行业天风问答系列：传媒互联网七问七答-20211014-天风证券-27页_1mb

传媒互联网行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦传媒互联网行业的走势、政策影响、直播电商发展、VR/AR与元宇宙前景、游戏行业监管及税收政策调整等方面，为投资者提供行业洞察和投资建议。

传媒互联网板块走势回顾及四季度展望

• 2016年至今：A股传媒板块指数下跌61.9%，为申万一级行业指数中跌幅最大。恒生科技指数则上涨100.59%，显著优于A股整体表现。
• 2021年至今：A股传媒板指下跌15.64%，处于中偏下位置。游戏板块在Q2因业绩不达预期及监管影响出现明显下跌，互联网板块则因监管趋严在Q3经历调整。
• 四季度展望：监管政策仍是核心矛盾，政策落地可能成为催化剂。传媒板块整体不悲观，具备相对收益，但绝对收益增长有限，个股分化取决于公司竞争力及政策影响。

互联网监管政策走向

• 监管从严是大趋势，部分政策如反垄断、数据安全已落地，市场悲观情绪逐步释放。
• 反垄断：阿里、美团等平台已受到处罚，腾讯亦因游戏直播合并被禁止。
• 数据安全与个人信息保护：《数据安全法》与《个人信息保护法》已实施，影响广告效率及用户数据使用。
• 其他政策：社区团购、平台用工规范、新闻准入等政策逐步落地，为行业健康发展提供框架。

直播电商十月景气度及可持续性

• 直播电商持续增长，2021H1交易额突破1万亿元，同比增长超两倍。
• 头部平台表现：预计快手GMV达6500亿元，抖音达7000亿元。
• 10月展望：受益于国庆假期及双十一预热，头部平台预计保持10%以上的环比增速，GMV预估达800亿元。
• 可持续性：未来增长依赖SKU拓展、品牌引入及用户复购率提升。

电商行业三季度景气度及四季度展望

• 三季度表现：7、8月社零同比增速分别为8.5%和2.5%，线上消费增速回落。
• 四季度展望：双十一大促将推动线上消费回暖，反垄断后商家支持力度加大，叠加直播电商助力，预计Q4线上消费改善。

VR/AR与元宇宙发展

• 硬件发展：全球VR设备出货量稳步增长，2021年有望成为关键年份，终端均价有望下降。
• 内容生态：VR内容迎来拐点，平台内容数量显著增长，AR仍处于起步阶段。
• 行业影响：游戏作为先发场景，逐步进入回收期，优质内容带动硬件销售。
• 科技巨头布局：Facebook、微软、苹果、谷歌等持续丰富VR/AR生态，字节收购Pico推动国内VR发展。

游戏行业监管与税收政策

• 未成年人保护：未保新规落地，未成年人流水收入占比普遍低于1%，对收入影响有限。防沉迷系统全面上线，监管持续深化。
• 税收优惠收紧：游戏等软件行业税收优惠可能减少，高新技术认定标准趋严，对技术与研发投入大的公司影响较小。

关键数据与图表

• 政策梳理：表1汇总了2021年至今重点互联网领域监管政策。
• 税收影响：表4与表5分别展示了游戏公司所得税率及税收优惠政策。
• 行业走势：图1-4显示了传媒板块与各行业涨跌幅对比。

风险提示

• 经济政治环境风险：可能影响行业整体表现。
• 监管趋严：政策落地可能对业绩产生影响。
• 商誉减值风险：部分公司可能存在商誉减值压力。

总结

传媒互联网行业在2021年整体承压，但不悲观。监管政策持续推进，对行业产生深远影响，尤其在反垄断、数据安全等领域。直播电商仍处红利期，预计Q4景气度提升。VR/AR及元宇宙发展迅速，硬件与内容生态逐步完善。游戏行业受未成年人保护政策影响有限，税收优惠收紧可能利好头部企业。行业长期趋势向好，但需关注政策变化及外部环境风险。