20240905-华源证券-苑东生物-688513.SH-收入稳健增长_麻醉药管线持续丰富_5页_578kb

苑东生物首次覆盖报告：买入评级

公司发布2024年中报，显示上半年营业收入67亿元，同比增长206%，归母净利润15亿元，同比增长114%。其中，二季度营收36亿元，同比增长277%，归母净利润7亿元，同比增长13%，符合市场预期。

主要业务表现

• 制剂业务收入57亿元，同比增长278%，增长强劲。
• 原料药销售6亿元，同比增长361%。
• CMO/CDMO业务2.7亿元，同比增长911%。
• 技术服务收入2亿元，同比下降65%，影响了毛利率。

盈利能力

• 上半年毛利率77.7%，净利率21.9%，较去年同期下降。
• 销售、管理及研发费用率分别为35.3%、6.5%、16.3%。

麻醉药品管线丰富
公司在麻醉镇痛领域已有15个产品上市，在研20余个，并首个制剂国际化产品盐酸纳美芬注射液获FDA批准。

研发实力突出
2024上半年研发投入12亿元，约占营收18.3%，主要投入小分子新药、生物药等领域。多款1类新药获得临床试验默示许可。

估值预测
预计2024-2026年归母净利润分别为28亿、34亿、41亿元，对应PE分别为23、19、16倍。

风险提示
包括研发不及预期、销售不及预期和行业政策风险等。

公司被首次覆盖，给予“买入”评级。