20260426-华源证券-苑东生物-688513.SH-收入端小幅波动_创新管线持续推进_4页_312kb

报告摘要

苑东生物（688513.SH）投资总结

核心内容

苑东生物（688513.SH）是一家专注于医药生物领域的公司，尤其在化学制药方面具有显著优势。公司近年来持续推进创新药研发，并在制剂出海方面取得阶段性成果。分析师刘闯对公司的投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

收入表现：2025年公司营业收入达到13.31亿元，受第十批国家集中带量采购执标影响，同比略有下降1.36%。但公司通过优化收入结构、加强成本管控和提升运营效率，实现归母净利润2.84亿元，同比增长19.24%。2026年Q1营业收入同比增长6.75%，但归母净利润同比减少16.11%，主要受销售毛利率下降影响。
研发投入：2026年Q1研发费用达0.73亿元，同比增长18.93%，显示公司对创新管线的持续投入。
创新管线进展：
- TPD领域：通过控股上海超阳药业完成布局，构建了自主可控的蛋白质稳态技术平台。HP-001胶囊已完成Ia期试验，进入Ib期和IIa期，展现出良好的安全性和有效性信号。
- 其他创新药：YLSH003（TF-ADC）启动I/II期临床试验，EP-0210（TL1A人源化IgG1单克隆抗体）和EP-0226（新一代Cav2.2钙离子通道α2δ亚基调节剂）分别针对炎症性肠病和神经病理性疼痛，具备显著临床差异化价值。
制剂出海：公司原料药国际化业务进展显著，4个品种完成海外首次注册，3个品种完成欧洲关联注册，眉山生产基地通过FDA现场检查。制剂方面，亚甲蓝注射液ANDA获批，盐酸尼卡地平注射液实现常态化出口，单剂量纳洛酮鼻喷剂获得FDA零缺陷检查报告，EP-0216I提交美国ANDA申报。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.89/3.20/3.66亿元，同比增速分别为1.79%/10.79%/14.32%。当前股价对应的PE分别为38.87/35.09/30.69倍，估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。
财务状况：
- 资产结构：公司资产总计从2025年的3,798百万元增长至2028年的4,495百万元，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。
- 负债结构：公司负债总计从2025年的759百万元降至2026年的674百万元，但之后逐步回升，2028年预计为789百万元。
- 现金流：2026年Q1经营性现金净流量为448百万元，同比增长显著；但投资性现金净流量为负，显示公司在持续加大研发投入和资产投入。
估值指标：公司P/E、P/S、P/B等估值指标逐步下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长预期的调整。